>> 東方證券-有色、鋼鐵行業(yè)中國(guó)特色估值體系視角專題報(bào)告：重估有色鋼鐵板塊央企價(jià)值-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 1488KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉洋,李一冉 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
有色鋼鐵板塊中央企上市公司的投資價(jià)值或受益于“中特估”而提升。政策要求建設(shè)中國(guó)特色估值體系、重估央企國(guó)企價(jià)值。有色鋼鐵板塊中央企下屬上市公司市值占比較大、涵蓋子行業(yè)比較全面，是“中特估”的重要組成部分。在稀土、鋁、鋼鐵、黃金等子行業(yè)中，央企由于規(guī)模大、行業(yè)地位突出、ESG治理能力強(qiáng)等原因，在具體的行業(yè)格局下?lián)碛刑囟ǖ膬?yōu)勢(shì)。央企下屬上市公司PB偏低、分紅率較高、ROE有望提升，“一利五率”目標(biāo)引領(lǐng)下，投資價(jià)值或受益于“中特估”而提升。
鋼鐵：行業(yè)或正實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估，建議關(guān)注央國(guó)企龍頭企業(yè)。從“去產(chǎn)能”到“去產(chǎn)量”，鋼鐵行業(yè)供給剛性逐漸形成，疊加政策支持，鋼鐵行業(yè)正面臨著新一輪的兼并重組，預(yù)計(jì)未來我國(guó)鋼鐵行業(yè)供給或更為有序，行業(yè)基本面或已出現(xiàn)明顯改善，鋼鐵行業(yè)價(jià)值重估或正在進(jìn)行。同時(shí)目前普鋼企業(yè)上市公司的市凈率也普遍低于1倍，優(yōu)質(zhì)的鋼鐵龍頭企業(yè)正處于被低估的狀態(tài)，未來存在估值修復(fù)空間。國(guó)有龍頭企業(yè)憑借著資金、政策等優(yōu)勢(shì)也有望持續(xù)受益于此輪兼并重組及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。
黃金：中金黃金作為唯一央企控股金礦上市公司，估值處于歷史相對(duì)低位。隨著美國(guó)通脹逐步回落，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接連爆冷，美聯(lián)儲(chǔ)加息已趨停止，緊縮周期步入尾聲，金價(jià)或迎較大幅度上行。中金黃金為我國(guó)唯一央企控股的黃金礦業(yè)上市公司，黃金業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模領(lǐng)先，財(cái)務(wù)表現(xiàn)整體穩(wěn)健，公司盈利能力不斷提升，公司自產(chǎn)金量達(dá)到全行業(yè)前五，資源儲(chǔ)量位列前三，基于公司優(yōu)異的基本面，結(jié)合目前估值處于歷史相對(duì)低位，后續(xù)隨著行業(yè)景氣度提升，中金黃金有望受益。
電解鋁：規(guī)模優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，減碳優(yōu)勢(shì)放大，中鋁雙雄估值仍處低位。目前我國(guó)4500萬噸的電解鋁“產(chǎn)能天花板”即將接近，電解鋁產(chǎn)能日漸稀缺，此外碳排放問題日益獲得重視。中國(guó)鋁業(yè)和云鋁股份的電解鋁產(chǎn)能規(guī)模分列全球第四位、第七位，中國(guó)鋁業(yè)完成對(duì)云鋁股份并表后，規(guī)模優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，云鋁股份的綠電優(yōu)勢(shì)或?qū)⒅饾u放大，疊加盈利能力改善的預(yù)期，中國(guó)鋁業(yè)與云鋁股份的估值仍處于相對(duì)低位。
稀土：供給格局日趨集中，關(guān)注央企上市平臺(tái)資源整合。我國(guó)對(duì)稀土開采和冶煉分離采取配額制，已形成4大集團(tuán)供給格局，其中中國(guó)稀土為我國(guó)中重稀土守門員。但稀土資源仍掌握在稀土集團(tuán)公司層面，上市公司以冶煉分離為主，這導(dǎo)致我國(guó)稀土上市公司毛利率明顯低于海外同行。中國(guó)稀土資源科技股份有限公司作為其集團(tuán)現(xiàn)階段唯一上市平臺(tái)，22年底擬向關(guān)聯(lián)方收購(gòu)我國(guó)最大規(guī)模的離子型礦山，收購(gòu)?fù)瓿珊筚Y源自給率和盈利能力有望顯著提升。
投資建議與投資標(biāo)的
建議關(guān)注有色鋼鐵各板塊中行業(yè)地位、ESG治理能力突出，在具體行業(yè)格局下?lián)碛刑囟ǖ膬?yōu)勢(shì)，且存在估值提升空間的央企上市公司。（1）鋼鐵：建議關(guān)注寶武系：寶鋼股份(600019，未評(píng)級(jí))、新鋼股份(600782，未評(píng)級(jí))、太鋼不銹(000825，未評(píng)級(jí))；鞍鋼系：鞍鋼股份(000898，未評(píng)級(jí))、本鋼板材(000761，未評(píng)級(jí))、釩鈦股份(000629，未評(píng)級(jí))；其他央企：新興鑄管(000778，未評(píng)級(jí))。特鋼方面建議關(guān)注特鋼龍頭企業(yè)中信特鋼(000708，買入)。（2）黃金：建議關(guān)注唯一央企控股的黃金礦業(yè)上市公司、自產(chǎn)金量及資源儲(chǔ)量業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的中金黃金(600489，未評(píng)級(jí))。（3）電解鋁：建議關(guān)注產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯、綠電使用比例遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平的云鋁股份(000807，未評(píng)級(jí))、中國(guó)鋁業(yè)(601600，未評(píng)級(jí))。（4）稀土：建議關(guān)注未來或受益于集團(tuán)資源整合的中國(guó)稀土(000831，未評(píng)級(jí))。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情存在階段性反彈風(fēng)險(xiǎn)。政策推進(jìn)不及預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)條件變化影響測(cè)算結(jié)果。
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