>> 華泰證券-固收動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：強(qiáng)勁出口背后的新變化與持續(xù)性-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
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| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張繼強(qiáng) |
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出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁
4月出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，強(qiáng)出口拉動(dòng)因素包括以下方面：其一，積壓訂單和存貨仍是主因，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品繼續(xù)形成支撐，分地區(qū)看美歐日仍舊延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，但需關(guān)注積壓訂單支持正在快速衰減；其二，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)繼續(xù)凸顯，，汽車?yán)瓌?dòng)率最高，機(jī)電產(chǎn)品出口總額保持較快增長(zhǎng)；其三，變局時(shí)代，國(guó)別方面存在一些結(jié)構(gòu)性的新變化，俄羅斯、新加坡、一帶一路相關(guān)國(guó)家出口數(shù)據(jù)均有積極表現(xiàn)，但基于與東盟制造業(yè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同關(guān)系，外需下滑、東南亞出口下滑，對(duì)越南出口的拉動(dòng)率有所拖累。
外需壓力延續(xù)
對(duì)韓國(guó)、越南出口金額同比大幅下降，美國(guó)耐用品消費(fèi)有一定韌性，3月耐用品消費(fèi)支出同比維持，但一季度GDP數(shù)據(jù)顯示正處于去庫(kù)存階段。短期海外去庫(kù)存、中期面臨衰退擔(dān)憂，整體外需環(huán)境仍偏不利。
支撐因素持續(xù)性如何
3-4月的強(qiáng)出口是多重因素綜合的結(jié)果，積壓訂單和存貨是主因，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)形成新的基本盤，一帶一路、轉(zhuǎn)口等因素構(gòu)成支撐。往前看，各項(xiàng)因素的持續(xù)性存在差異：積壓訂單后續(xù)或快速衰竭，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)已形成新的出口基本盤，國(guó)別方面如俄羅斯普遍進(jìn)口替代具有一定的持續(xù)性，國(guó)際形勢(shì)的擾動(dòng)等因素帶來較強(qiáng)不確定性，對(duì)東盟出口形成新亮點(diǎn)。往后看，積壓訂單的影響意味著出口增速的中樞有所低估，外需壓力延續(xù)帶來的出口增速仍可能重回下行通道，新三樣等新的優(yōu)勢(shì)出口商品支撐出口韌性。整體來看，出口難以避免外需下行的拖累，但產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)起到一定的對(duì)沖作用。
進(jìn)口邊際走弱，表現(xiàn)弱于市場(chǎng)預(yù)期
汽車與原油進(jìn)口同比降幅最大，汽車進(jìn)口下跌主因數(shù)量貢獻(xiàn)，反映內(nèi)需方面的大件消費(fèi)仍舊偏弱；原油同比下跌主因價(jià)格貢獻(xiàn)，對(duì)應(yīng)油價(jià)回落。集成電路同比維持低位，與全球電腦需求下滑、芯片庫(kù)存由短缺轉(zhuǎn)為積壓以及美國(guó)對(duì)中國(guó)的限制等多種因素有關(guān)。鐵礦砂、銅礦砂同比仍為負(fù)數(shù)，印證經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍是弱修復(fù)狀態(tài)。農(nóng)產(chǎn)品同比增速邊際有所下行，但同比5.7%仍是最大正貢獻(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；耐用品出口額回落超預(yù)期。
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