>> 華泰證券-5月FOMC：美聯(lián)儲加息周期接近尾聲-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
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作者： |
張繼強,陶冶 |
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核心觀點
美聯(lián)儲5月加息25bp符合市場一致預(yù)期，聲明中措辭調(diào)整，暗示可能會暫停加息。雖然鮑威爾并未表示已經(jīng)決定暫停加息，不過考慮到聲明措辭變化、通脹和就業(yè)形勢、銀行業(yè)風(fēng)險和債務(wù)上限問題等因素，5月大概率已是本輪周期中最后一次加息，6月繼續(xù)加息一次概率偏低不過不能完全排除。展望后市，我們認(rèn)為加息周期進(jìn)入尾聲正在逐漸成為海外市場主線，而銀行業(yè)風(fēng)波和債務(wù)上限可能是兩個主要擾動。加息末期市場聚焦逐漸回歸基本面，美股后續(xù)面臨“殺盈利”壓力+擾動影響風(fēng)險偏好，略偏不利；美債曲線大概率牛陡，做多期限利差的勝率可能更高；美元走勢短期大概率偏弱，中長期還需關(guān)注歐洲的滯漲風(fēng)險；繼續(xù)推薦黃金等避險資產(chǎn)配置價值。
5月FOMC加息25bp，聲明措辭調(diào)整暗示后續(xù)可能暫停
美聯(lián)儲5月加息25bp，符合市場一致預(yù)期（彭博）。聲明中措辭調(diào)整，暗示可能會暫停加息。會議聲明顯示，所有參與投票美聯(lián)儲官員在3月美聯(lián)儲議息會議（FOMC）上一致同意加息25bp，將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間提升至5.00~5.25%，同時維持QT政策不變。會議聲明較3月時有了多處調(diào)整，不過最重要的變化還是對未來政策的指引：刪除了“一些額外政策收緊可能是適當(dāng)?shù)模╯ome additional policy firming may be appropriate）”，改為“確定何種程度的額外緊縮是合適的（In determining the extent to whichadditional policy firming may be appropriate）”?！?。
未決定暫停加息，不過已接近甚至達(dá)成足夠限制性的政策立場
新聞發(fā)布會上，鮑威爾表示尚未決定暫停加息，不過聲明刪除了“進(jìn)一步收緊是合適的”，意味著美聯(lián)儲態(tài)度的轉(zhuǎn)變。避免經(jīng)濟衰退的可能性高于出現(xiàn)衰退，但鮑威爾也不排除出現(xiàn)溫和衰退的可能性。信用緊縮取代利率緊縮的程度仍然不確定，銀行提高信貸標(biāo)準(zhǔn)和加息發(fā)揮的作用是相似的，因為銀行業(yè)風(fēng)波，美聯(lián)儲無需加息至更高。FOMC討論過暫停加息，但不是今天暫停，目前已經(jīng)接近甚至已經(jīng)達(dá)成足夠限制性的立場。關(guān)于年內(nèi)是否降息，鮑威爾認(rèn)為市場總是定價通脹會快速下降，但基于美聯(lián)儲的通脹前景評估，降息是不合適的。
加息周期接近尾聲
我們認(rèn)為加息周期接近尾聲的理由有如下幾個方面：1）從聲明的措辭上來看，本次會議和2006年6月最后一次加息時較為相似；2）二季度通脹下行趨勢確定+勞動力市場出現(xiàn)降溫跡象；3）考慮到近期銀行業(yè)風(fēng)波再度帶來擾動，疊加債務(wù)上限問題發(fā)酵，美聯(lián)儲繼續(xù)收緊貨幣政策的空間有限。不過考慮到美國經(jīng)濟基本面仍具有韌性，不完全排除6月仍會加息25bp的可能，但前提可能是銀行業(yè)風(fēng)波和債務(wù)上限問題得到較好的解決。后續(xù)繼續(xù)關(guān)注5、6月發(fā)布的通脹、就業(yè)、基本面以及銀行信貸等數(shù)據(jù)。
市場啟示：加息尾聲是主線，銀行業(yè)風(fēng)波+債務(wù)上限兩大擾動
偏鴿的措辭一度對美股、美債均有所提振，不過對區(qū)域銀行業(yè)問題以及后續(xù)衰退風(fēng)險的擔(dān)憂最終占據(jù)了上風(fēng)，市場在尾盤回到risk off模式，黃金、日元、美債等避險資產(chǎn)走強，美股由漲轉(zhuǎn)跌。展望后市，我們認(rèn)為加息周期進(jìn)入尾聲正在逐漸成為海外市場主線，而銀行業(yè)風(fēng)波和債務(wù)上限可能是兩個主要擾動。加息末期市場聚焦逐漸回歸基本面，美股后續(xù)可能難以避免“殺盈利”壓力，擾動影響下風(fēng)險偏好對美股也偏不利；美債曲線大概率牛陡，做多期限利差的勝率可能更高；美元走勢短期大概率偏弱，中長期還需關(guān)注歐洲的滯漲風(fēng)險；繼續(xù)推薦黃金等避險資產(chǎn)配置價值。
風(fēng)險提示：美國通脹持續(xù)超預(yù)期；俄烏局勢持續(xù)緊張
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