>> 中信證券-信用聚光燈-天津：市場(chǎng)熱議與積極應(yīng)對(duì)-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
大小： |
1530KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
明明,李晗,徐燁烽 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2023年以來，信用市場(chǎng)區(qū)域關(guān)注焦點(diǎn)不斷輪動(dòng)，或因輿情擾動(dòng)，或因地區(qū)遺留難點(diǎn)。在此背景下，不同地區(qū)也開始各顯神通，以緩解區(qū)域市場(chǎng)壓力，從貴州省到山東省，部分省市獲得政策端外部指引；天津市則一如既往采取積極方式“應(yīng)對(duì)”，與各大金融機(jī)構(gòu)和集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。風(fēng)格迥異的內(nèi)外部支持，其宗旨卻殊途同歸，均為改善區(qū)域市場(chǎng)環(huán)境，提振投資者信心。
▍ 2023年以來天津市政府多次與各大金融機(jī)構(gòu)和集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，提振市場(chǎng)信心。2023年2月18日，天津市政府與中國(guó)工商銀行股份有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，工商銀行根據(jù)協(xié)議將加大金融支持力度，提供綜合金融服務(wù)，推動(dòng)天津更高質(zhì)量發(fā)展。此后天津市政府分別再與農(nóng)建交三家銀行簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，同樣期望借助金融機(jī)構(gòu)支持改善區(qū)域市場(chǎng)環(huán)境，提振投資者信心。
▍天津市此前多次采取積極措施以改善區(qū)域市場(chǎng)環(huán)境。本輪政府與金融機(jī)構(gòu)合作前，天津市政府也多次組織開展地方融資平臺(tái)或相關(guān)部門、企業(yè)同地方分行開展銀企合作，旨在提升區(qū)域市場(chǎng)認(rèn)可度。此外，天津市政府也分別在2021年和2022年通過召開懇談會(huì)的方式來提振投資者信心。除此之外，天津市也嘗試多種方式來化解債務(wù)壓力，或通過國(guó)開行牽頭組織銀團(tuán)融資，將存量項(xiàng)目貸款納入置換范圍；或通過注資轉(zhuǎn)型的方式推動(dòng)津城建等融資平臺(tái)改革發(fā)展；又或是通過成立高質(zhì)量發(fā)展基金來支持天津國(guó)資國(guó)企改革發(fā)展，向市場(chǎng)釋放積極信號(hào)，增強(qiáng)投資者對(duì)天津市國(guó)企的信心。
▍經(jīng)濟(jì)增速下滑，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，疊加信用輿情拖累，天津市受市場(chǎng)熱議。歷史角度，渤海鋼鐵、天津物產(chǎn)等信用輿情的連續(xù)沖擊導(dǎo)致投資者對(duì)天津市債務(wù)償還能力產(chǎn)生質(zhì)疑，從而降低對(duì)其認(rèn)可度。而天津市在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，全市經(jīng)濟(jì)增速低于全國(guó)平均水平，且自身債務(wù)負(fù)擔(dān)也處于較高水平，一定程度影響市場(chǎng)信心恢復(fù)，進(jìn)而也導(dǎo)致天津市飽受市場(chǎng)熱議，也促使天津市政府努力采取積極措施改善市場(chǎng)環(huán)境。
▍市場(chǎng)復(fù)盤：2023年以來信用市場(chǎng)表現(xiàn)較為亮眼，4月發(fā)行規(guī)模較3月有所下降但絕對(duì)規(guī)模仍處較高水平。整體來看，4月信用債發(fā)行達(dá)1.40萬億元，償還規(guī)模為1.27萬元，實(shí)現(xiàn)凈融資額1292億元。從城投債的角度看，4月城投債發(fā)行規(guī)規(guī)模為6132億元，償還規(guī)模為4653億元，凈融資規(guī)模降至1480億元。從產(chǎn)業(yè)債的角度看，4月產(chǎn)業(yè)債發(fā)行達(dá)7895億元，償還規(guī)模為8088億元，凈融資額為-193億元。
▍信用展望：城投板塊收益挖掘需“另辟蹊徑”，穩(wěn)增長(zhǎng)的背景下適當(dāng)進(jìn)行資質(zhì)下沉不失為一個(gè)好選擇，可以關(guān)注第二梯隊(duì)城投市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)園區(qū)城投債的配置機(jī)會(huì)；煤炭債板塊基本邏輯未變，可重點(diǎn)關(guān)注部分煤炭資源稟賦較優(yōu)地區(qū)煤炭債投資機(jī)會(huì)，但短期內(nèi)隨著煤炭市場(chǎng)呈現(xiàn)波動(dòng)下行態(tài)勢(shì)，也需警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；鋼鐵債板塊更應(yīng)關(guān)注需求端波動(dòng)影響，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注前瞻性指標(biāo)，把握鋼鐵債的配置時(shí)機(jī)；地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)路徑不確定性仍存，板塊風(fēng)險(xiǎn)正在出清，可關(guān)注資質(zhì)較高的地方國(guó)企地產(chǎn)債配置價(jià)值；商業(yè)銀行二永債利差雖難復(fù)刻2022年極致低位，但仍有下行空間，配置機(jī)會(huì)仍存。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策、財(cái)政政策超預(yù)期；市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)；信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)等。
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