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事件：近期，公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023年一季報(bào)。
　　2022年，公司實(shí)現(xiàn)收入31.27億元，同比-18.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同比+6.33%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.92億元，同比-17.14%；其中2022Q4，實(shí)現(xiàn)收入10.04億元，同比-33.44%，環(huán)比+18.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.08億元，同比+103.66%，環(huán)比+63.89%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-0.43億元，同比-200.03%，環(huán)比-136.65%。
　　2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)收入8.05億元，同比+44.40%，環(huán)比-19.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比+45.13%，環(huán)比-16.39%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.74億元，同比+38.66%。
　　毛利率逐季恢復(fù)，海外收入大幅增加。
　　2022年，公司整體毛利率18.37%，同比+2.09pct；且隨著2022年下半年原材料價(jià)格的回落，公司毛利率逐季恢復(fù)，從2022Q1的15.03%回升至2023Q1的22.13%，毛利率恢復(fù)至較為合理水平。
　　分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，1）陸塔：2022年收入26.66億元,同比增加41.84%；銷(xiāo)量31.43萬(wàn)噸，同比增加37.90%；毛利率17.33%，同比+2.85pct。陸塔收入和毛利率表現(xiàn)較好主要系2022年海外陸上風(fēng)電發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，公司承接出口訂單大幅增加且海外毛利率較高，2022年海外收入16.55億元，同比增加218.68%，毛利率為20.62%（遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)陸塔11.95%的毛利率）。2）海風(fēng)：2022年收入3.95億元，同比下降79.00%；銷(xiāo)量5.83萬(wàn)噸，同比下降69.35%。海風(fēng)業(yè)務(wù)下滑主要系國(guó)內(nèi)海風(fēng)搶裝后階段性需求不足導(dǎo)致。
　　在手訂單充足，爭(zhēng)對(duì)需求積極進(jìn)行產(chǎn)能布局。
　　截至2023年3月31日，公司在執(zhí)行及待執(zhí)行訂單共計(jì)35.9億元，其中陸風(fēng)25.7億元，海風(fēng)9.6億元。產(chǎn)能方面，公司根據(jù)國(guó)內(nèi)風(fēng)資源分布及風(fēng)電市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)積極布局，1）揚(yáng)州年產(chǎn)25萬(wàn)噸塔架出口項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年年中建成并投產(chǎn)，2）繼續(xù)推動(dòng)廣東地區(qū)海上風(fēng)電制造基地工作，盡快完善沿海海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)布局，3）針對(duì)新疆等區(qū)域陸上風(fēng)電需求上漲，在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)張。
　　投資建議：隨著國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電和新疆等區(qū)域陸上風(fēng)電需求上漲，公司積極進(jìn)行產(chǎn)能布局和擴(kuò)張，并將2023年度的塔筒業(yè)務(wù)（含其他海上風(fēng)電及海洋工程裝備）總產(chǎn)量目標(biāo)定為70萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)將推動(dòng)其業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為57.1/75.8/96.0億元，同比+82.8%/+32.7%/+26.5%；歸母凈利分別為4.9/7.0/9.5億元，同比+76.5%/+44.8/+35.7%；EPS分別為0.52/0.75/1.02元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為18/13/9倍，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期、原材料大幅漲價(jià)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化等