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核心觀點(diǎn)：4月，出口增速為8.5%，低基數(shù)之下，略超預(yù)期。我們對貿(mào)易伙伴作如下拆分：將歐盟、美國、東盟稱之為傳統(tǒng)的三大貿(mào)易伙伴。將俄羅斯、非洲、中西亞稱之為新三大貿(mào)易伙伴。這樣的拆分下，我們發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的三大貿(mào)易伙伴對出口的支撐在大幅走弱，新三大貿(mào)易伙伴出口支撐較強(qiáng)。與之伴隨的是，出口的商品結(jié)構(gòu)特征是汽車偏強(qiáng)、其他機(jī)電產(chǎn)品偏強(qiáng)（機(jī)電扣掉汽車與11類耐用品）；勞動(dòng)密集型產(chǎn)品其次；最弱的是11類耐用品?；诖耍瓿隹诨?qū)⑹莻鹘y(tǒng)三大貿(mào)易伙伴與新三大貿(mào)易伙伴的角力，前者結(jié)合全球GDP、PPI的預(yù)測，拉動(dòng)或在-3%至0%之間。后者，基于俄烏沖突以來的數(shù)據(jù)，暫按2%-4%做假設(shè)，則全年出口或可實(shí)現(xiàn)小幅正增長。
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　　從出口目的地來看，4月一個(gè)鮮明的特征是傳統(tǒng)的三大貿(mào)易伙伴對出口的支撐在走弱，新三大貿(mào)易伙伴出口支撐較強(qiáng)。4月，新三大貿(mào)易伙伴，非洲、俄羅斯、中西亞，對出口的拉動(dòng)分別是2.1%、2.1%、2.4%，合計(jì)為6.7%，與前值相同，遠(yuǎn)高于2022年的2.1%。4月，傳統(tǒng)三大貿(mào)易伙伴，美國、歐盟、東盟，對出口的拉動(dòng)分別是-1.0%、0.7%、0.9%，合計(jì)為0.6%，遠(yuǎn)低于3月的4.7%，也遠(yuǎn)低于2022年的4.1%。
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　　從目的地的分化，可以理解當(dāng)下的出口商品結(jié)構(gòu)的強(qiáng)弱，即汽車偏強(qiáng)、其他機(jī)電產(chǎn)品偏強(qiáng)（機(jī)電扣掉汽車與11類耐用品）；勞動(dòng)密集型產(chǎn)品其次；最弱的是11類耐用品。我們計(jì)算對每一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的商品出口分布。以俄羅斯為例，詳見正文。我們發(fā)現(xiàn)，新三大貿(mào)易伙伴與傳統(tǒng)三大貿(mào)易伙伴相比，更偏好第17類（車輛、航空器、船舶及運(yùn)輸設(shè)備）、第84類（核反應(yīng)堆、鍋爐、機(jī)械器具及零件）。對第85類（電機(jī)、電氣、音像設(shè)備及其零附件）的偏好不如傳統(tǒng)三大貿(mào)易伙伴。對于勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，兩者差別不大。
　　這意味著，當(dāng)傳統(tǒng)三大貿(mào)易伙伴對中國的進(jìn)口需求下降，而新三大貿(mào)易伙伴對中國的進(jìn)口需求上升時(shí)，中國的車輛類（如乘用車、電動(dòng)載人汽車等）、第84類（如軸承、包裝機(jī)械等）出口可能會較好。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品有下行壓力。第85類（如手機(jī)、集成電路、音視頻設(shè)備及其零件、液晶平板顯示模組等）出口壓力最大。這與我們實(shí)際看到的4月的出口商品結(jié)構(gòu)基本一致。
　　（三）從目的地的分化，展望全年出口
　　考慮到出口目的地的分化，對于全年出口而言，需要做兩個(gè)判斷。一是對傳統(tǒng)三大貿(mào)易伙伴的出口展望。二是對新三大貿(mào)易伙伴的出口展望。前者或相對容易，結(jié)合IMF的全球GDP的預(yù)測（2.8%）、全年P(guān)PI中樞（-1.2%）的預(yù)測，我們預(yù)計(jì)今年全年傳統(tǒng)三大貿(mào)易伙伴對中國出口的拉動(dòng)或在-3%（類似2016年，全球GDP3.3%，PPI -1.4%）至0%（類似2019年，全球GDP2.8%，PPI -0.3%）之間。對于后者的預(yù)測相對較為困難。結(jié)合地緣政治影響，可參考的數(shù)據(jù)是2022年以來的情況。如果以1-4月情況看，或可高達(dá)4%。若以2022年的情況看，則為2.1%。綜上，全年的出口是傳統(tǒng)三大貿(mào)易伙伴與新三大貿(mào)易伙伴的角力，或能實(shí)現(xiàn)小幅增長。
　?。ㄋ模哪康牡氐姆只?，理解進(jìn)口的低迷，詳見正文。
　?。ㄎ澹┻M(jìn)出口詳細(xì)數(shù)據(jù)拆分：詳見正文。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　出現(xiàn)新的地緣政治沖突。中美貿(mào)易沖突加劇