>> 浙商證券-大秦鐵路(601006)4月經(jīng)營數(shù)據(jù)分析：春季修錯期4月大秦線運量同比下降9%，看好運量及業(yè)績穩(wěn)健性-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
大小： |
1261KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
匡培欽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
春季修錯期，4月大秦線運量同比下降8.8%
4月份大秦線日均運量102.0萬噸，同比下降8.8%，主要系運量受到力度大于常年的春季修影響以及去年同期春季修錯期所致。據(jù)山西省交通運輸廳，此次春季修（4.6-5.5）為歷年來時間最長、施工量最大的一次集中檢修，日均施工任務(wù)量超出以往約20%，但春季修結(jié)束后大秦線日運量或迅速回升至125萬噸。2023年全年看，防疫顯著優(yōu)化后鐵路煤炭運輸供運需三維度向好，大秦線運量有望穩(wěn)健回升。
預計2023年大秦線運量回升至4.3-4.4億噸
1）供給端，據(jù)光明網(wǎng)，2023年山西省能源工作會議要求山西煤炭增產(chǎn)不低于5%，力爭達到13.65億噸以上，堅決完成國家下達的電煤保供任務(wù)；另據(jù)CCTD網(wǎng)，為完成煤炭增產(chǎn)保供工作，山西焦煤召開專題會議強調(diào)要加強生產(chǎn)組織，科學合理安排采掘銜接和生產(chǎn)計劃，穩(wěn)定提升日產(chǎn)量；要采取相關(guān)工作保障、達產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)、產(chǎn)能核增、基建投產(chǎn)、停緩建處置、資源配置等措施，進一步釋放先進產(chǎn)能。
2）需求端，工業(yè)需求預期方面，在政府工作報告建議中擴內(nèi)需被置為23年首項重點工作，工業(yè)和制造業(yè)用電量將穩(wěn)步提升，此外5-6月下游電廠傳統(tǒng)備煤期臨近，下游經(jīng)濟鏈修復帶來發(fā)電需求增量有望帶動煤炭日耗回升；基建發(fā)力預期方面，根據(jù)浙商建筑團隊2023年3月6日《兩會定調(diào)延續(xù)穩(wěn)增長，財政政策提效加力，看好基建增長空間》報告觀點，2023年尤其是上半年基建投資仍系穩(wěn)住經(jīng)濟大盤的主要抓手。此外，3月28日召開的中國煤炭工業(yè)協(xié)會新聞發(fā)布會表示2023全年煤炭需求將保持適度增加，其中電煤消費作為主要動力預計仍將平穩(wěn)增長，冶金、建材和化工等行業(yè)煤炭消費將保持穩(wěn)健增長。
伴隨疫后煤炭供應保障能力增強，經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)下工業(yè)及基建發(fā)力預期，有望對煤炭運輸需求形成向好支撐，市場供需將保持平衡態(tài)勢，我們預計大秦線2023年運量或可恢復至4.3-4.4億噸。
三層安全墊支撐，遠期大秦線運量需求無憂
結(jié)構(gòu)上長遠看大秦線運量仍有“三層安全墊”支撐：1）煤源結(jié)構(gòu)調(diào)整，煤產(chǎn)地持續(xù)向三西地區(qū)集中，區(qū)位優(yōu)勢鞏固大秦鐵路主業(yè)護城河；2）運輸結(jié)構(gòu)調(diào)整，公轉(zhuǎn)鐵持續(xù)推進，國鐵集團與各地方政企合作推動鐵路貨運增量行動；3）競爭線路分流較弱，西煤東運四大干線比較下，大秦線運輸成本優(yōu)勢仍存。煤源集中、大宗運輸公轉(zhuǎn)鐵及低運輸成本共振，大秦線在需求端保障充足。
國央企改革推進疊加中國特色估值體系構(gòu)建或?qū)庸竟乐敌迯?br> 2023年3月16日，國務(wù)院國資委黨委發(fā)表文章題為《國企改革三年行動的經(jīng)驗總結(jié)與未來展望》，重點圈定新一輪國企改革深化提升行動的五大方向，明確以增強產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)力、科技創(chuàng)新力、安全支撐力、打造現(xiàn)代新國企、圍繞營造公平競爭市場環(huán)境為方向，旨在進一步提高國有資本和國有企業(yè)的核心競爭力。疊加此前提出的中國特色估值體系構(gòu)建，考慮公司當前PB(LF)僅0.90倍，仍存在較大估值及情緒修復空間。
絕對金額分紅承諾脫鉤利潤，絕對收益形成托底
根據(jù)公司2020-2022年分紅回報規(guī)劃，每年每股派發(fā)現(xiàn)金分紅不低于0.48元/股，對應2023/5/9收盤價的股息收益可達6.1%，托底絕對收益?；跇I(yè)績穩(wěn)增長及股息高防御，建議關(guān)注公司穩(wěn)健配置價值。
盈利預測與估值
考慮運量增長趨勢，暫不考慮費率調(diào)整，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別132.15億元、135.08億元、137.67億元。公司為西煤東運國鐵龍頭，安全邊際充足具備穩(wěn)健增長屬性，維持“增持”評級。
風險提示：煤炭需求恢復不及預期；大宗公轉(zhuǎn)鐵難以持續(xù)；競爭性線路上量分流。
|
|
