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公司發(fā)布2022年報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營收68.78億元，同比+20.78%，營業(yè)利潤2.30億元，同比+7.31%，歸母凈利潤2.09億元，同比+22.83%。分季度來看，2022Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)營收14.64/16.66/19.39/18.08億元，歸母凈利潤0.52/0.66/0.88/0.04億元。其中，Q4歸母凈利潤較低主要系下游飲料啤酒行業(yè)整體消費(fèi)需求增長放緩，波動(dòng)性加大，區(qū)域的管控措施限制產(chǎn)能釋放。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.36億元，同比+1.59%，環(huán)比-6.91%，歸母凈利潤0.53億元，同比+4.67%，業(yè)績?cè)鲩L改善。
　　產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，“貼進(jìn)式”布局完善產(chǎn)業(yè)鏈，海外業(yè)務(wù)增長亮眼。22年公司主營業(yè)務(wù)易拉罐&瓶罐&涂印加工營業(yè)收入61.39億元，同比+19.44%，毛利率10.10%，同比-0.63%；境內(nèi)營業(yè)收入61.54億元，同比+17.54%，毛利率8.76%，同比-2.32%。境外營業(yè)收入7.23億元，同比+57.76%，毛利率15.51%，同比+12.38%。分業(yè)務(wù)看，1）三片罐業(yè)務(wù)保持高速增長，營收和銷量穩(wěn)定增長，優(yōu)化產(chǎn)能配置，結(jié)構(gòu)性升級(jí)。2）二片罐業(yè)務(wù)內(nèi)生外延增長并舉，實(shí)現(xiàn)業(yè)績新高。內(nèi)生增長方面，22Q4公司在云南生產(chǎn)基地開始試生產(chǎn)并推進(jìn)進(jìn)雅安生產(chǎn)基地的建設(shè)，柬埔寨II期項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)銷量同比增長75%，并計(jì)劃23年度實(shí)現(xiàn)柬埔寨III期項(xiàng)目的建設(shè)；外延增長方面，公司在22年和23Q1完成對(duì)太平洋制罐中國包裝業(yè)務(wù)6家公司收購。3）罐裝業(yè)務(wù)在2022年年度灌裝業(yè)務(wù)量同比增長30%以上。中山和成都基地持續(xù)增線，擴(kuò)大產(chǎn)能，增加產(chǎn)品品類。2022Q4云南新基地開始試生產(chǎn)，安徽新基地也將在2023年釋放產(chǎn)能。4）鋁瓶業(yè)務(wù)在2022年持續(xù)穩(wěn)定增長，與眾多知名品牌合作。公司專注產(chǎn)品開發(fā)、市場(chǎng)細(xì)分，研制多項(xiàng)新型產(chǎn)品投入市場(chǎng)。
　　研發(fā)投入增長推進(jìn)智慧化轉(zhuǎn)型。公司2022年銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用分別為0.29/2.06/0.98/0.47億元，同比分別+1.01%/ -0.94%/+5.16%/+29.11%。其中，研發(fā)費(fèi)用增長幅度較大主要系公司加大研發(fā)投入、不斷創(chuàng)新技術(shù)，全面推進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目。23年Q1銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用分別0.07/0.53/0.23/0.10億元，環(huán)比-36.36%/-19.70%/-11.54%/+150.00%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司作為金屬包裝龍頭企業(yè)，未來發(fā)展可期，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.7億元、4.6億元和5.7億元，分別同比增長77%、24%和25%，對(duì)應(yīng)PE為12.8x、10.3x、8.3x，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品質(zhì)量控制的風(fēng)險(xiǎn)