>> 華金證券-亞瑪頓(002623)盈利有望改善，產(chǎn)能加速擴張-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
大?。?/td>
| 338KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
張文臣,顧華昊 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入31.7億元，同比+55.9%，歸母凈利潤0.8億元，同比+54.8%，毛利率8.1%，同比-0.2pct，凈利率2.7%，同比-0.1pct；其中Q4營收8.8億元，同/環(huán)比+42.8%/+8.3%，歸母凈利潤0.24億元，同/環(huán)比+80.6%/+50.8%，毛利率9.6%，同/環(huán)比-2.0/+1.5pct。2023Q1公司實現(xiàn)營收8.1億元，同/環(huán)比+14.6%/-8.4%，歸母凈利潤0.16億元，同/環(huán)比+41.7%/-35.9%，毛利率6.9%，同/環(huán)比+1.9/-2.7pct。2022年公司光伏玻璃產(chǎn)銷量同比大幅增長，單位加工成本進一步下降，實現(xiàn)營收凈利雙增長。
22年光伏玻璃出貨高增盈利承壓，23年盈利將有較大改善：2022年公司光伏玻璃出貨大幅增長，同比提升95.8%至1.4億平，帶動營收增長65.3%至28.8億元，營收占比達到90.9%（同比+5.2pct）；由于行業(yè)價格承壓，公司光伏玻璃單平售價下降15.6%至20.4元，單平毛利1.7元（同比-16.2%）。展望2023年，2023Q1公司光伏玻璃出貨約0.4億平，全年出貨預計可達1.6-1.8億平。隨著市場需求提升，4月光伏玻璃價格上漲，疊加公司1.6mm玻璃放量帶來產(chǎn)品結構優(yōu)化、天然氣和純堿價格回落帶來成本下降，預計2023年公司光伏玻璃單平毛利將回升至2元以上。
光伏玻璃訂單充足，產(chǎn)能持續(xù)擴張：2022年公司分別與天合光能、晶澳科技銷售戰(zhàn)略框架合同，于2022年6月至2025年向天合銷售3.4億平1.6mm超薄光伏玻璃，于2023年至2025年向晶澳銷售2.8億平光伏玻璃。銷售框架合同的簽訂有利于公司超薄光伏玻璃的市場推廣，保障業(yè)績增長。公司也在加快產(chǎn)能擴張并優(yōu)化產(chǎn)能布局，2022年在本溪成立控股子公司用于擴建超薄光伏玻璃深加工產(chǎn)線，預計2023年下半年投產(chǎn)，鳳陽2條深加工產(chǎn)線也將于今年下半年投產(chǎn)，產(chǎn)能的擴張將進一步提升公司在超薄光伏玻璃領域的市場占有率。
持續(xù)技術創(chuàng)新，提高核心競爭力：（1）組件業(yè)務方面，公司作出了戰(zhàn)略轉型，專注于BIPV相關領域，目前已經(jīng)設計研發(fā)了滿足光伏+民用瓦屋面等應用場景的多款產(chǎn)品。（2）電子玻璃及其他玻璃方面，2022年公司出貨18萬平，同增46%，公司將繼續(xù)著力推進玻璃擴散板和導光板、全貼合工藝等新產(chǎn)品和新工藝的產(chǎn)業(yè)化進度，為后續(xù)發(fā)展儲備內(nèi)生增長動力。（3）鈣鈦礦方面，公司較早前研究過TCO玻璃相關技術，2022年根據(jù)客戶需求小批量送樣了一些ITO玻璃，成功導入后批量供貨，后續(xù)公司將不斷儲備和完善技術和經(jīng)驗，待該技術產(chǎn)業(yè)化后能快速導入。
投資建議：公司為超薄光伏玻璃領軍企業(yè)，原片玻璃穩(wěn)定供應，將充分受益光伏行業(yè)高增長和雙玻市場滲透率提升；憑借優(yōu)秀的研發(fā)能力，公司也在延伸產(chǎn)品多元化布局，為后續(xù)發(fā)展增加新的利潤增長點。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.4億元、2.1億元、3.1億元，對應PE為38.8、25.4、17.2倍，首次覆蓋，給予“買入-A”的投資評級。
風險提示：光伏裝機不及預期；行業(yè)競爭格局惡化；新業(yè)務拓展不及預期等。
|
|
