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2022年業(yè)績：同比增長55%；光伏玻璃出貨量大幅增長、持續(xù)研發(fā)鈣鈦礦
　　1）業(yè)績：營收31.7億元，同比增長56%；歸母凈利潤0.84億元，同比增長55%。核心受益于光伏玻璃業(yè)務(wù)增長：營收28.8億元、同比增長65%，2022年出貨1.4萬平米、同比增長96%。
　　2）盈利能力：2022年公司毛利率8.1%、同比下滑0.16pct；凈利率2.7%，同比下滑0.1pct。其中光伏玻璃毛利率8.2%、同比下滑0.07pct，在行業(yè)降價(jià)背景下、隨著公司安徽深加工產(chǎn)線的產(chǎn)量以及成品率不斷提升，單位加工成本進(jìn)一步下降、帶來盈利能力穩(wěn)定。
　　3）產(chǎn)能擴(kuò)充：公司在遼寧本溪成立控股子公司亞瑪頓（本溪）新材料、用于擴(kuò)建超薄光伏玻璃深加工產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2023年下半年投產(chǎn)。一方面可以推進(jìn)公司在西北地區(qū)的市場(chǎng)拓展，另一方面綜合利用當(dāng)?shù)刭Y源和能源優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)綜合成本的降低和生產(chǎn)效率的提升。
　　4）鈣鈦礦領(lǐng)域持續(xù)加碼：公司在TCO玻璃領(lǐng)域已根據(jù)客戶需求小批量送樣、并在成功導(dǎo)入后批量供貨。此外，公司專門成立了鈣鈦礦研發(fā)小組，加強(qiáng)基于公司獨(dú)創(chuàng)氣浮式鋼化技術(shù)的ITO導(dǎo)電玻璃可鋼化（高平整度）的技術(shù)研發(fā)，以滿足未來大尺寸鈣鈦礦產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。
　　2023年Q1業(yè)績：同比增長28%；期待2023年光伏玻璃、電子玻璃、鈣鈦礦穩(wěn)步推進(jìn)1）業(yè)績：營收8.1億元，同比增長14.6%；歸母凈利潤0.16億元，同比增長42%。
　　2）盈利能力：毛利率6.9%、同比+1.9pct；凈利率2%，同比+0.3pct。
　　亞瑪頓：簽天合光能74億1.6mm超薄玻璃大單；引領(lǐng)行業(yè)邁向1.6mm時(shí)代1）簽74億1.6超薄玻璃大單：公司公告與天合光能簽1.6mm超薄光伏玻璃《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，銷售量合計(jì)3.4億平米，預(yù)估總金額約74億元（含稅，按照當(dāng)前2.0mm玻璃均價(jià)計(jì)算）。占公司2021年?duì)I業(yè)收入364%。履約期為2022年6月1日起至2025年12月31日。
　　2）需求端：分布式需求超預(yù)期、推升1.6超薄玻璃需求。通過本次框架合作，亞瑪頓與天合光能將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)未來新組件（使用1.6mm玻璃的組件）市場(chǎng)擴(kuò)張策略并獲得市場(chǎng)份額。
　　3）供給端：公司1.6超薄玻璃推廣順利。除天合光能以外，公司為特斯拉太陽瓦合格供應(yīng)商，與隆基簽訂合作框架協(xié)議，合作開發(fā)“隆頂”BIPV用1.6mm超薄輕質(zhì)防眩光玻璃在光伏建筑一體化項(xiàng)目應(yīng)用。同時(shí)與其他主流組件廠關(guān)于1.6 mm超薄玻璃合作也在積極推進(jìn)中。
　　4）行業(yè)趨勢(shì)：光伏玻璃向“輕量化”發(fā)展。1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm薄20%，在重量和成本上具明顯優(yōu)勢(shì)，更符合BIPV場(chǎng)景，對(duì)光伏行業(yè)“降本增效”具重要意義。公司為超薄光伏玻璃領(lǐng)軍者，是全市場(chǎng)極少能大規(guī)模批量生產(chǎn)1.6mm超薄光伏玻璃廠商之一。
　　投資建議：超薄光伏玻璃領(lǐng)軍者，BIPV、電子玻璃打開成長空間
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤1.5/2.3/3.1億元，同比增長82%/54%/34%，對(duì)應(yīng)PE為36/23/17倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏玻璃產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)；原片資產(chǎn)注入不及預(yù)期；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。