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債市為何不定價(jià)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？
　　五大預(yù)期差助力債市行情:經(jīng)濟(jì)強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)、刺激政策強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)、貨幣政策弱預(yù)期與強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、低成本信貸脫實(shí)向虛、居民風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)降低。
　　1-4月債市行情復(fù)盤(pán):搶短債到買(mǎi)長(zhǎng)債，資產(chǎn)荒行情持續(xù);信用強(qiáng)—利率補(bǔ)漲―利率強(qiáng)∶1Y城投債—>3Y城投債—>-10年利率債—>30年利率債輪流接棒行情。
　　票息策略下信用強(qiáng)為何延續(xù)？
　　今年以來(lái)，銀行信貸對(duì)企業(yè)信用債融資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，市場(chǎng)情緒修復(fù)疊加供需錯(cuò)位，信用債“資產(chǎn)荒”重演，各券種收益率持續(xù)下行。從票息策略到久期策略，再到區(qū)域/品種策略，合意資產(chǎn)缺失下機(jī)構(gòu)持續(xù)搶籌。
　　網(wǎng)紅區(qū)域多舉措防風(fēng)化債如辦懇談、簽協(xié)議、引外援等，地方政府償債能力邊界拓展充值信仰，區(qū)域城投債出現(xiàn)再定價(jià)。短久期信用債利差低位，二永債利差迎來(lái)“先短后長(zhǎng)”持續(xù)收窄，中高等級(jí)銀行二永債修復(fù)較為明顯。
　　債市行情演繹下的機(jī)構(gòu)眾生相？
　　年初大行放貸、中小行買(mǎi)債，跨季后基金、理財(cái)成為主力買(mǎi)盤(pán)。利率方面，基金增配助推超長(zhǎng)債補(bǔ)漲行情，收益率曲線趨于平坦化。信用方面，理財(cái)“搶短債”，基金“加久期”，受贖回潮影響，信用久期較為克制，中短久期利差持續(xù)收窄。
　　投資策略:債市合意資產(chǎn)還有哪些？
　　利率債∶推薦啞鈴型策略，極致行情下需關(guān)注債市潛在風(fēng)險(xiǎn)，2-3Y利率債性價(jià)比較高，長(zhǎng)端下行空間仍需關(guān)注存款利率后續(xù)下調(diào)情況。
　　城投債:關(guān)注中部及河北加杠桿下的票息策略，高收益賬戶及專(zhuān)戶可博弈網(wǎng)紅區(qū)域短久期持續(xù)修復(fù)機(jī)會(huì)，同時(shí)可參與城投永續(xù)及私募債品種策略機(jī)會(huì)。產(chǎn)業(yè)債:關(guān)注中收益央企產(chǎn)業(yè)債機(jī)會(huì)及央企子公司永續(xù)債投資機(jī)會(huì)。二永債∶關(guān)注銀行永續(xù)債及3年期中高等級(jí)二級(jí)資本債機(jī)會(huì)，警惕二永債不贖回風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:流動(dòng)性收緊風(fēng)險(xiǎn)，通脹水平超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管政策超預(yù)期，信用風(fēng)險(xiǎn)事件的不確定性。