>> 方正證券-債市交易日記：存單下破2.5%，還有多少空間-230510
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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一、債市觀點：存單下破2.5%，還有多少空間
資金面偏松，債市走強。9時20分，央行公告“為維護銀行體系流動性合理充?！保_展逆回購20億元，而今日無逆回購到期，因而凈投放20億元。隔夜資金價格下行，七天資金價格上行。DR001下行12bp至1.11%，DR007上行2bp至1.84%。今日國債利率下行，10年期國債利率下行1.7bp至2.72%，1年期國債利率下行3.2bp至2.09%。國開債方面，10年期國開債利率下行1.4bp至2.89%，1年期國開債利率下行2.9bp至2.30%。信用債走勢分化，城投債信用利差多數(shù)走闊，中低等級長久期二級資本債信用利差收窄。
今天債市再度走強，中短久期債券表現(xiàn)相對更好。其中同業(yè)存單利率下行4bp至2.49%，是1月6日以來的低點。債市為何再度走強；存單利率下行空間還有多少。接下來我們將對此進行分析。
4月通脹將繼續(xù)下行，4月金融數(shù)據(jù)可能低于預(yù)期，以及關(guān)于協(xié)定存款利率可能下調(diào)的討論，這帶動今日債市走強。4月豬肉價格繼續(xù)下探，以及去年4月CPI高基數(shù)，這將帶動4月CPI同比繼續(xù)下探。內(nèi)需走弱，南華工業(yè)品價格環(huán)比跌幅擴大，這將帶動4月PPI跌幅進一步擴大。從讀數(shù)上來看，通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)下探。而我們預(yù)計4月新增信貸可能在8000億左右，同比依然將多增1500億左右。但這要低于正常年份4月份平均新增信貸1.3萬億左右的水平。即將公布的通脹數(shù)據(jù)將繼續(xù)下行，而金融數(shù)據(jù)可能低于預(yù)期，這對債市帶來情緒提振。另外，關(guān)于協(xié)定存款利率可能下調(diào)的討論也給債市帶來利好。
資金面平穩(wěn)，而存單供給壓力小和需求逐步恢復(fù)，因而存單利率仍有小幅下行空間。5月資金面預(yù)計將保持平穩(wěn)，DR007中樞預(yù)計在2%左右。因而從趨勢上來看，存單大幅調(diào)整的風(fēng)險可控。信貸投放節(jié)奏放緩，存單供給壓力小；而存款降息大環(huán)境下，對利率較為敏感的儲戶或?qū)⒃黾永碡斮徺I，理財規(guī)模逐步恢復(fù)，這將增加對存單的需求。一般情況下，存單利率在MLF利率上下30bp以內(nèi)波動，在資金價格中樞平穩(wěn)的情況下，1YAAA存單利率短期下限可能是2.45%。存單利率下行，對短端債券品種帶來利好。
二、資金面：央行凈投放20億元
5月10日，央行逆回購?fù)斗?0億元，因而當(dāng)日央行凈投放20億元。
隔夜資金下行，七天資金上行。DR001下行12bp至1.11%，DR007上行2bp至1.84%。
三、債市走勢綜述
【利率債】利率下行。國債方面，10年期國債利率下行1.7bp至2.72%，1年期國債利率下行3.2bp至2.09%。國開債方面，10年期國開債利率下行1.4bp至2.89%，1年期國開債利率下行2.9bp至2.30%。
【國債期貨】國債期貨全線收漲。2年、5年、10年國債期貨主力合約分別變動+0.05%、+0.14%、+0.14%。
【信用債】信用債收益率下行。3年期AAA、AA+和AA中短期票據(jù)利率分別變動-1.8bp、-1.8bp、-1.8bp。3年期AAA、AA+和AA城投債利率分別變動-1.0bp、-2.0bp、-2.0bp。3年期AAA-、AA+和AA二級資本債收益率分別變動-2.8bp、-2.7bp、-2.7bp。
四、宏觀要聞
美聯(lián)儲：5月9日，紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，目前沒有看到工資價格螺旋上升?？偟膩碚f，供給和經(jīng)濟仍然失衡。完全有信心將通脹率降至2%。結(jié)構(gòu)性變化不會影響美聯(lián)儲實現(xiàn)通脹目標(biāo)的工作。基準(zhǔn)預(yù)測中不會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退。經(jīng)濟面臨上行和下行風(fēng)險?？吹叫刨J進一步收緊的跡象。預(yù)計信貸收縮將影響經(jīng)濟增長。信貸緊縮可能會削弱美聯(lián)儲加息的力度。
風(fēng)險提示：貨幣寬松超預(yù)期收緊，信貸投放超預(yù)期，經(jīng)濟超預(yù)期。
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