>> 申萬宏源-商貿(mào)零售行業(yè)22年年報暨23年一季報總結(jié)：消費復(fù)蘇業(yè)績改善，黃金珠寶迎開門紅-230510
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
大小： |
1360KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
趙令伊 |
| 行業(yè)名稱： |
零售 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
消費呈現(xiàn)邊際改善態(tài)勢，23Q1商貿(mào)零售板塊公司業(yè)績明顯改善。2023年中國走出復(fù)雜宏觀外部環(huán)境，消費呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢，全國各消費場景重新開啟，居民日常經(jīng)濟活動和生活已陸續(xù)復(fù)蘇，經(jīng)濟秩序運轉(zhuǎn)快速回暖。1-2月社零總額同比增長3.5%達到7.71萬億元，3月社零總額實現(xiàn)3.79萬億元，同比增長10.6%（增速環(huán)比+7.1pct），邊際改善明顯，一季度社零總額實現(xiàn)11.49萬億元，同比上升5.8%，消費穩(wěn)步復(fù)蘇。商貿(mào)零售板塊公司22年受宏觀環(huán)境影響，營收同比下降7.1%，歸母凈利潤率為0.13%，23Q1商貿(mào)零售公司整體業(yè)績呈現(xiàn)顯著改善趨勢，營收實現(xiàn)同比7.7%增長，歸母凈利潤同比增長32.9%，歸母凈利潤率3.7%，盈利能力明顯修復(fù)。
黃金珠寶量價齊升景氣度高，龍頭公司業(yè)績亮眼引領(lǐng)行業(yè)增長。23年以來，經(jīng)濟生活常態(tài)化，受壓制的婚慶需求回補，疊加節(jié)假日送禮需求，黃金珠寶消費迅速回暖。同時全球政治經(jīng)濟環(huán)境震蕩，金價一路走高，黃金珠寶產(chǎn)品保值屬性凸顯，進一步強化消費者購金需求。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月金銀珠寶社零消費總額同比增長5.9%，3月零售額同比增長37.4%，在社零消費品中率先復(fù)蘇，行業(yè)呈現(xiàn)高景氣度。23Q1黃金珠寶板塊公司實現(xiàn)營收24.4%增長，歸母凈利潤同比增長15.5%，其中龍頭公司引領(lǐng)增長，23Q1營收與利潤增長均高于板塊平均水平。23Q1老鳳祥/周大生實現(xiàn)營收245.6/41.2億元，同比增長33.2%/49.7%，扣非凈利潤7.3/3.6億元，同比增長57.4%/26.5%。23年龍頭公司將重回快速拓店節(jié)奏，同時聚焦產(chǎn)品設(shè)計和品牌力建設(shè)，實現(xiàn)“量”的增長和“質(zhì)”的提升。
夯實內(nèi)功轉(zhuǎn)型提效走出低谷，受益線下復(fù)蘇百貨行業(yè)迎反彈。2022年復(fù)雜環(huán)境下，百貨公司選擇夯實內(nèi)功，通過深入推進數(shù)智化，門店降本增效，品牌轉(zhuǎn)型升級，提升內(nèi)部經(jīng)營效率。23Q1外部環(huán)境改善，線下消費隨客流復(fù)蘇顯著改善，受益于此百貨行業(yè)23Q1業(yè)績復(fù)蘇。2023Q1限額以上零售業(yè)單位中，百貨店零售額同比增長9.2%，增速較上年同期大幅提高12.5個百分點；其中，2023年3月份全國百家重點大型零售企業(yè)零售額同比增長31.2%，增速相比1-2月大幅加快。23Q1百貨板塊公司整體營收同比上升1.57%，歸母凈利潤同比下降32.26%，其中龍頭公司表現(xiàn)分化，重慶百貨/天虹股份/王府井23Q1實現(xiàn)營收51.07/33.84/33.67億元，同比-3.18%/-2.23%/+1.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.74/2.08/2.26億元，同比+15.94%/-25.39%/-39.91%。
行業(yè)環(huán)境持續(xù)改善，內(nèi)部經(jīng)營提效，商超板塊業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。22年以來，社區(qū)團購發(fā)展趨于穩(wěn)健，商超行業(yè)外部競爭緩解，經(jīng)營環(huán)境改善，龍頭公司一方面主動調(diào)整放緩擴張速度，注重提升單店質(zhì)量和效率，提升坪效、人效、品效，另一方面積極推進數(shù)字化和全渠道融合發(fā)展，深耕生鮮供應(yīng)鏈建設(shè)，不斷提高核心競爭力，實現(xiàn)經(jīng)營提效，驅(qū)動盈利能力顯著改善。23Q1商超板塊公司整體營收同比增長15.98%，歸母凈利潤實現(xiàn)強勢增長，同比增速為43.37%。龍頭公司進入一季度盈利表現(xiàn)顯著改善，2023Q1永輝超市/家家悅/紅旗連鎖23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入238.02/49.08/25.55億元，同比-12.63%/-3.91%/+4.68%，實現(xiàn)歸母凈利潤7.04/1.37/1.41億元，同比+40.24%/+5.23%/+15.39%。
投資分析意見：22年商貿(mào)零售行業(yè)受宏觀環(huán)境影響，增長承壓，23年以來，外部宏觀環(huán)境改善，線下消費場景重啟，以黃金珠寶為代表的可選消費品領(lǐng)跑消費復(fù)蘇，商貿(mào)零售板塊上市公司業(yè)績均有較明顯改善。展望23年，我們認(rèn)為終端消費回暖趨勢較為明確，消費信心及消費需求有望在二季度進一步修復(fù)，全年消費復(fù)蘇節(jié)奏有望呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢。推薦受益于婚慶剛需回補、送禮和個性佩飾需求崛起以及金價持續(xù)上行，通過加盟提升市占率的黃金珠寶公司老鳳祥、周大生；擁有生鮮供應(yīng)鏈壁壘，經(jīng)營效率持續(xù)改善的生鮮超市永輝超市、家家悅和西南便利店龍頭紅旗連鎖；受益線下消費復(fù)蘇業(yè)績顯著改善，積極推進轉(zhuǎn)型升級和多業(yè)態(tài)發(fā)展的百貨公司重慶百貨、天虹股份和王府井。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險、市場競爭加劇、門店擴張不及預(yù)期
|
|
