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1.行業(yè)回顧
　　 2022年社會(huì)消費(fèi)受疫情擾動(dòng)明顯，零售企業(yè)經(jīng)營(yíng)普遍承壓；2023Q1受益線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)，多個(gè)細(xì)分板塊、上市公司業(yè)績(jī)顯著回暖。此外值得注意的是，行業(yè)內(nèi)橫向比較看，具備較強(qiáng)品牌力的黃金珠寶和醫(yī)美化妝品龍頭公司，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于行業(yè)整體。
　　2.細(xì)分板塊梳理分析
　　黃金珠寶：“線下客流銷售恢復(fù)+加盟商開店”構(gòu)成貫穿全年的雙重業(yè)績(jī)彈性；年初以來(lái)，行業(yè)景氣度持續(xù)驗(yàn)證的背后，除了消費(fèi)需求（婚慶、悅己、送禮）的釋放外，金價(jià)持續(xù)上漲也對(duì)黃金品類的投資屬性（保值增值）帶來(lái)顯著強(qiáng)化。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局方面，頭部集中仍是主旋律，但除了表觀銷售數(shù)據(jù)外，我們認(rèn)為更值得關(guān)注的，是珠寶消費(fèi)年輕化日常化（弱化了行業(yè)周期性）、品牌競(jìng)爭(zhēng)要素變化（從渠道轉(zhuǎn)向產(chǎn)品）和加盟商代際變遷等幾個(gè)因素對(duì)行業(yè)的長(zhǎng)期潛在影響和變革機(jī)會(huì)。
　　醫(yī)美：2023年以來(lái)醫(yī)美消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇；行業(yè)趨勢(shì)方面，產(chǎn)品端看“輪廓固定”等引領(lǐng)浪潮、機(jī)構(gòu)端看醫(yī)美機(jī)構(gòu)客流與盈利能力修復(fù)；建議重點(diǎn)關(guān)注水光針、膠原蛋白、再生類產(chǎn)品等高景氣細(xì)分賽道。
　　化妝品：預(yù)計(jì)行業(yè)2023年基調(diào)為溫和弱復(fù)蘇，因此需更加關(guān)注渠道、品牌的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；行業(yè)趨勢(shì)方面，圍繞大單品打造系列化產(chǎn)品、著墨獨(dú)特成分打造標(biāo)簽是頭部國(guó)貨品牌的共同策略。此外考慮線下出行場(chǎng)景修復(fù)，建議關(guān)注彩妝、防曬等相關(guān)細(xì)分賽道。
　　傳統(tǒng)零售：超市百貨受益市場(chǎng)環(huán)境改善，亦有零食連鎖等增量布局；母嬰零售享政策東風(fēng)，關(guān)注龍頭橫向擴(kuò)張整合、縱向生態(tài)布局。
　　跨境電商：外部市場(chǎng)環(huán)境不利因素已有明顯改善，基本面修復(fù)動(dòng)能強(qiáng)勁；AIGC等技術(shù)賦能，有望帶來(lái)降本增效和電商生態(tài)變革機(jī)會(huì)。
　　3.投資建議
　　黃金珠寶：看好具備較強(qiáng)渠道力（開店兌現(xiàn)）和產(chǎn)品力（差異化）的龍頭品牌，重點(diǎn)推薦老鳳祥、潮宏基、周大生和周大福等。
　　醫(yī)美：全年景氣度有望持續(xù)向上，看好合規(guī)龍頭醫(yī)美產(chǎn)品廠商和龍頭醫(yī)美機(jī)構(gòu)，重點(diǎn)推薦愛美客、朗姿股份。
　　化妝品：看好具備強(qiáng)產(chǎn)品力、強(qiáng)品牌力和強(qiáng)運(yùn)營(yíng)能力的國(guó)貨美妝龍頭珀萊雅以及具備估值彈性的華熙生物、貝泰妮等。
　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，疫情反復(fù)影響，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策風(fēng)險(xiǎn)等。