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業(yè)績(jī)總結(jié)：2022]年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2140.3億元，同比增長(zhǎng)39.0%；歸母凈利潤(rùn)91.6億元，同比增長(zhǎng)29.6%；扣非凈利潤(rùn)84.4億元，同比增長(zhǎng)40.3%。23Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收499.4億元，同比增長(zhǎng)20.1%；歸母凈利潤(rùn)20.2億元，同比增長(zhǎng)11.9%；扣非歸母凈利潤(rùn)17.7億元，同比增長(zhǎng)16.2%。
　　業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，費(fèi)用端管控效果良好。報(bào)告期內(nèi)，在宏觀經(jīng)濟(jì)低迷，行業(yè)需求疲軟等壓力下，公司在手機(jī)組裝、Top module和汽車電子等業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，業(yè)績(jī)?nèi)詫?shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。1）分業(yè)務(wù)來看，2022年，消費(fèi)電子類/通訊類/電腦類/汽類車/連接器及其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1796.7/128.3/112.8/61.5/41.0億元，分別同比增長(zhǎng)33.4%/292.5%/43.6%/48.4%/1.4%。2）利潤(rùn)率方面，2022年公司毛利率和凈利率分別為10.0%/4.9%，同比保持較為穩(wěn)定的狀態(tài)；3）費(fèi)用方面，公司費(fèi)用端管控效果良好。2022年，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.4%/2.4%/4.0%，均實(shí)現(xiàn)同比小幅下降；其中，公司研發(fā)費(fèi)用為84.5元，同比增長(zhǎng)27.2%。
　　汽車開辟增長(zhǎng)新曲線，新業(yè)務(wù)有望為消費(fèi)電子板塊持續(xù)成長(zhǎng)注入動(dòng)能。汽車業(yè)務(wù)板塊，公司依托強(qiáng)大的智能制造平臺(tái)，充分利用在消費(fèi)電子和通信領(lǐng)域積累的技術(shù)實(shí)力、客戶資源、資源協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)向汽車電子領(lǐng)域的跨界賦能。公司積極拓展自身產(chǎn)品矩陣，主要產(chǎn)品包括高/低壓線束、充電槍、汽車連接器、智能座艙域控制器、液晶儀表、ARHUD、DMS等，下游市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，帶動(dòng)公司該業(yè)務(wù)板塊高速增長(zhǎng)。此外，公司同奇瑞集團(tuán)合作搭建整車ODM平臺(tái)，協(xié)同賦能有助于公司實(shí)現(xiàn)汽車零部件Tier1領(lǐng)導(dǎo)廠商的中長(zhǎng)期目標(biāo)。汽車精密零部件國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，隨著公司汽車業(yè)務(wù)不斷放量，該業(yè)務(wù)或?qū)楣鹃_辟長(zhǎng)期增長(zhǎng)曲線。消費(fèi)電子業(yè)務(wù)板塊，公司通過外延的方式成功導(dǎo)入A客戶聲學(xué)產(chǎn)品和iPhone組裝供應(yīng)鏈，助力公司深化其在消費(fèi)電子精密制造的龍頭地位；此外，公司在XR領(lǐng)域持續(xù)布局，基于公司同A客戶在整機(jī)組裝、精密零組件、模組等業(yè)務(wù)上的深度合作基礎(chǔ)，未來A客戶MR產(chǎn)品的發(fā)布和放量或?yàn)楣鞠M(fèi)電子業(yè)務(wù)帶來新的增量空間。我們預(yù)計(jì)，在A客戶MR業(yè)務(wù)和Top module業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)板塊有望持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別約為120/156/187億元，未來三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速有望達(dá)26%?？紤]到公司作為精密制造平臺(tái)型龍頭企業(yè)的突出優(yōu)勢(shì)，汽車和XR等相關(guān)業(yè)務(wù)放量有望開啟新的增長(zhǎng)曲線，我們給予公司一定的估值溢價(jià)，給予公司2023年20倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)33.6元，首次覆蓋予以“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求恢復(fù)不及預(yù)期、產(chǎn)品研發(fā)迭代不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。