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公告：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報，2022年，公司實(shí)現(xiàn)收入2140.28億元，同比+39.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤91.63億元，同比+29.60%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤84.42億元，同比+40.34%，其中2022Q4單季度實(shí)現(xiàn)收入687.76億元，同比-5.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.63億元，同比+16.04%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤24.63億元，同比+21.87%。2022年全年業(yè)績低于先前預(yù)告主要因，1）2022Q4，華中地區(qū)重要系統(tǒng)廠商產(chǎn)能受阻，以致公司部分零組件及模組產(chǎn)品出貨量短期呈現(xiàn)被動下滑態(tài)勢，稼動率出現(xiàn)一定波動；2）股權(quán)激勵行權(quán)價差導(dǎo)致所得稅增加；3）美元升值導(dǎo)致第四季度財務(wù)費(fèi)用增加。2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營收499.42億元，同比+20.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.18億元，同比+11.90%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.72億元，同比+16.26%。
　　公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤41.62-45.41億元，同比增長10%-20%，預(yù)測中值為43.52億元，同比增長15%，預(yù)計扣非歸母凈利潤為37.66-42.14億元，同比增長11.03%-24.25%，預(yù)測中值為39.90億元，同比增長17.64%。2023年Q2單季度，預(yù)計公司歸母凈利潤為21.45-25.23億元，同比增長8.27%-27.37%，預(yù)測中值為23.34億元，同比增長17.82%，預(yù)計扣非歸母凈利潤為19.95-24.43億元，同比增長6.77%-30.77%，預(yù)測中值為22.19億元，同比增長18.77%。
　　公司持續(xù)進(jìn)行垂直整合，各產(chǎn)品線份額不斷提升。2022年消費(fèi)電子市場整體需求相對低迷，但公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域持續(xù)進(jìn)行垂直整合，挖掘價值深度，在不同應(yīng)用場景下多元化布局各類產(chǎn)品線。2022年，公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入1909.47億元，同比+34.00%，毛利率為11.99%，同比+0.16pct。公司在系統(tǒng)級組裝產(chǎn)品、核心零組件、模組產(chǎn)品等均有所突破，收獲客戶高度評價，各產(chǎn)品線份額逐年提升。產(chǎn)能方面，公司在越南、印度、墨西哥等搭建了成熟的產(chǎn)能基地與研發(fā)中心，就近配套客戶。未來隨著AI、物聯(lián)網(wǎng)、VR/AR等技術(shù)與消費(fèi)電子產(chǎn)品結(jié)合，消費(fèi)電子新一輪創(chuàng)新周期有望到來，市場規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，公司攜手一流客戶積極把握機(jī)遇
　　汽車電子市場空間大，公司依托奇瑞集團(tuán)快速提升作為Tier1廠商的核心零部件綜合能力。2022年，公司汽車電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入61.49億元，同比+48.44%，毛利率為16.09%，同比基本持平。根據(jù)Clean Technica數(shù)據(jù)，2022年全球新能源乘用車市場首次突破1000萬輛，同比上漲56.4%，滲透率提升至14%，預(yù)計到2035年將達(dá)到50%。同時根據(jù)公司年報，目前全球市場搭載智能網(wǎng)聯(lián)功能的新車滲透率約為45%，預(yù)計至2025年接近60%。汽車“電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化”趨勢已定，公司汽車電子產(chǎn)品需求強(qiáng)勁，同時，公司控股股東立訊有限參股奇瑞集團(tuán)，依托奇瑞集團(tuán)，公司有望快速提升自身作為Tier 1廠商的核心零部件綜合能力。
　　通訊業(yè)務(wù)收入高速增長，公司積極布局核心零組件。2022年公司通訊業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入128.34億元，同比大增292.55%，毛利率為11.13%，同比-6.28pct。2022年，受宏觀環(huán)境影響以及ODM受不同成都IC短缺的影響，通訊行業(yè)需求放緩，同時因地緣政治沖突、行業(yè)準(zhǔn)入政策等因素，公司在北美地區(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)拓展不利，但公司積極布局核心零組件產(chǎn)品如電連接、光連接、光模塊、風(fēng)冷/液冷散熱部件等，提升產(chǎn)品線品類覆蓋率，同時主導(dǎo)/參與制定相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)加強(qiáng)研發(fā)投入，未來隨著全球云服務(wù)市場規(guī)模高速增長+AIGC新技術(shù)的廣泛應(yīng)用，核心零組件需求空間大，公司收入有望跟隨增長。
　　稼動率不足致毛利率和凈利率有所下滑。2022年公司毛利率為12.19%，同比-0.09pct，基本持平，凈利率為4.90%，同比-0.18pct。2023年Q1公司毛利率為10.03%，同比-1.78pct，凈利率為4.20%，同比-0.81pct，公司費(fèi)用率管控效果顯著，凈利率下滑幅度小于毛利率。
　　三費(fèi)率管控較為良好，多個在研項目進(jìn)展順利。2022年，公司銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率分別為0.39%、2.37%和0.41%，同比-0.12pct、-0.06pct和+0.05pct，三費(fèi)率管控良好。2023年Q1，公司銷售、管理、財務(wù)費(fèi)用率分別為0.39%、1.67%和0.73%，同比-0.12pct、-0.34pct和+0.38pct，財務(wù)費(fèi)用率增長主要因借款利息增加和匯率變動。2022年和2023年Q1，公司研發(fā)費(fèi)用率分別為3.95%和3.90%，同比-0.36pct和-0.16pct，研發(fā)費(fèi)用率有所下滑是因?yàn)楣臼杖朐鏊佥^高，公司注重研發(fā)投入，在研項目較多，涵蓋范圍廣泛且進(jìn)展較為順利，如一體式VR眼鏡/VR一體機(jī)的研發(fā)已經(jīng)通過驗(yàn)證階段，鈦合金金屬外殼和按鍵的加工已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)，公司緊跟行業(yè)趨勢，繼續(xù)加大研發(fā)投入保障公司技術(shù)先進(jìn)性和核心競爭力。
　　盈利預(yù)測及投資建議：考慮到歐美通脹對大客戶產(chǎn)品銷量的影響，我們略微下修公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年收入分別為2392.84、2993.44和3708.87億元，同比+11.8%、+25.1%和+23.9%，歸母凈利潤分別為120.22、156.27和198.87億元，同比+31.2%、+30.0%和+27.3%，對應(yīng)2023年4月27日收盤價的PE分別為14.9、11.5和9.0倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)