>> 華泰證券-立訊精密(002475)22&1Q23：業(yè)績穩(wěn)健，關(guān)注MR催化-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
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此報告為加密報告 |
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立訊發(fā)布22年年報、1Q23季報以及1H23預(yù)告，業(yè)績穩(wěn)健
立訊公布22年報，營收2140億（yoy+39%），歸母凈利91.6億（yoy+30%），扣非凈利84.4億元（yoy+40%）。對應(yīng)4Q22營收687.8億（yoy-5.70%），歸母凈利27.6億（yoy+16.04%）。公司同時公布1Q23業(yè)績，單季度實現(xiàn)營收499.4億（yoy+20%），歸母凈利20.2億（yoy+12%），扣非歸母凈利17.7億（yoy+16%）。公司也公布了1H23業(yè)績預(yù)告，對應(yīng)2Q23歸母凈利潤21.5-25.2億（yoy+8至27%），扣非歸母凈利20-24.4億（yoy+7至31%）。
我們看到公司業(yè)績在手機組裝、top module、汽車等業(yè)務(wù)驅(qū)動下維持穩(wěn)健增長。根據(jù)彭博社，蘋果首款MR或于23年6月WWDC大會上亮相，我們建議關(guān)注MR新品為公司帶來的增量。我們基本維持23/24年歸母凈利潤預(yù)測130/160億元，并引入25年預(yù)測188億元。參考可比公司的PE平均數(shù)（23年17.73x），考慮到MR新品可能帶來的催化，我們給予25倍2023年P(guān)E估值，維持目標價45.95元及買入。
22年各業(yè)務(wù)高速增長，手機結(jié)構(gòu)件/組裝支撐公司收入/凈利增長盡管全球宏觀經(jīng)濟低迷，疊加歐美國家通貨膨脹、地緣政治等外部因素影響，消費者購買力下降，立訊22年仍實現(xiàn)39%收入增長。分業(yè)務(wù)看，立訊22年電腦/汽車/通訊/消費電子各產(chǎn)品線收入均保持高速成長，增速分別為44/48/293/33%，通信類產(chǎn)品合并匯聚科技后毛利率下滑6.3pp，其余業(yè)務(wù)毛利率維持穩(wěn)定。22年子公司立鎧（鹽城）實現(xiàn)741.9億收入（yoy+49%），20億凈利潤（yoy+83%），凈利率2.7%（yoy+0.5pp）。公司聯(lián)營企業(yè)（包含手機組裝業(yè)務(wù)）整體權(quán)益法確認7.9億投資收益（22年190萬元），驅(qū)動公司22年業(yè)績實現(xiàn)逆勢增長。
2023年手機組裝等業(yè)務(wù)份額或繼續(xù)提升，MR或成為又一增長驅(qū)動根據(jù)Wind資訊等媒體，立訊或?qū)⑴c包括iPhone 15 Ultra在內(nèi)的多款新機型組裝生產(chǎn)，帶動公司組裝份額持續(xù)增長。此外，我們預(yù)計公司在手機Top module/BGA等新結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)份額仍能實現(xiàn)不斷提升，23年立鎧（鹽城）或仍將實現(xiàn)接近20%的收入增長。此外，蘋果首款MR或于23年6月WWDC大會亮相，立訊目前已經(jīng)承接和碩上海ARVR工廠，將為蘋果代工頭顯類產(chǎn)品。我們預(yù)計第一代MR全生命周期或出貨100萬臺，24/25年間第二代出貨量或?qū)⑦M一步提升，成為公司又一增長驅(qū)動。
維持目標價45.95元，給予買入評級
我們基本維持23/24年歸母凈利潤預(yù)測130/160億元，并引入25年預(yù)測188億元。參考可比公司的PE平均數(shù)（23年17.73x），考慮到MR新品可能帶來的催化，我們給予25倍2023年P(guān)E估值，維持目標價45.95元及買入。
風險提示：海外疫情升級風險，宏觀下行風險，創(chuàng)新產(chǎn)品滲透不及預(yù)期風險。
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