>> 光大證券-立訊精密(002475)跟蹤報(bào)告之十一：23Q1業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，發(fā)展長(zhǎng)期向好-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大小： |
585KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉凱,蔡微未 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司發(fā)布2022年度報(bào)告、2023年一季度報(bào)告、以及2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2140.28億元，同增39.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)91.63億元，同增29.60%；2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收499.42億元，同增20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.18億元，同增11.90%。2023H1，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.62-45.41億元，同增10%-20%，預(yù)計(jì)扣非后歸母凈利潤(rùn)37.66-42.14億元，同增11.03%-24.25%。
點(diǎn)評(píng)：
逆境下業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，各業(yè)務(wù)拓展順利：2022年，在地緣政治、疫情、海內(nèi)外消費(fèi)需求下滑逆境下，公司依舊實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2140.28億元，同增39.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)91.63億元，同增29.60%。分業(yè)務(wù)看，消費(fèi)電子/通訊互聯(lián)/電腦互聯(lián)/汽車(chē)互聯(lián)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1796.67/ 128.34/ 112.80/ 61.49億元，同增33.44%/ 292.55%/ 43.57%/ 48.44%，各業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，其中包含手機(jī)組裝在內(nèi)的聯(lián)營(yíng)企業(yè)在權(quán)益法下確認(rèn)投資收益79.48億，手機(jī)組裝業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，23年份額持續(xù)提升可期。2023Q1，在傳統(tǒng)消費(fèi)電子淡季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收499.42億元，同增20%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.18億元，同增11.90%，并預(yù)計(jì)2023H1有望實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)41.62-45.41億元，同增10%-20%。
控費(fèi)成效顯著，暫受美元債利率提升、股權(quán)激勵(lì)等因素影響，整體盈利能力穩(wěn)定。公司控費(fèi)成效顯著，2022年銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為8.31/ 50.76/ 8.83億元，分別同增5.25%/ 35.64%/ 59.14%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用提升主要系借款利息增加及匯率變動(dòng)影響，三費(fèi)率合計(jì)3.17%，同降0.13pct；2023Q1，三費(fèi)率合計(jì)2.80%，同降0.08pct，公司控費(fèi)穩(wěn)健。盈利能力方面，2022年公司消費(fèi)電子/通訊互聯(lián)/電腦互聯(lián)/汽車(chē)互聯(lián)業(yè)務(wù)毛利率分別為11.47%/ 11.13%/ 20.29%/ 16.09%，分別同比變動(dòng)0.11pct/ -6.28pct/ 0.43pct/ -0.02pct，即除通訊業(yè)務(wù)外各業(yè)務(wù)毛利率保持穩(wěn)定，通訊業(yè)務(wù)毛利率下滑主要系合并匯聚科技所致。2022年公司凈利率為4.9%，同比小幅下滑-0.18pct，主要系多方面短暫性事件影響：1）2022Q4因疫情高毛利模組及零部件出貨延遲；2）美元加息致融資成本增加；3）股權(quán)激勵(lì)員工行權(quán)價(jià)較低致可抵稅款下降，實(shí)際稅率上升。
消費(fèi)電子各業(yè)務(wù)份額拓寬快速增長(zhǎng)，MR有望注入發(fā)展新動(dòng)能：公司積極布局消費(fèi)電子、通信、汽車(chē)、XR等領(lǐng)域，消費(fèi)電子方面，2022年?duì)I收實(shí)現(xiàn)33.44%高速增長(zhǎng)，其中大客戶(hù)手機(jī)和耳機(jī)業(yè)務(wù)承接友商轉(zhuǎn)單，手表業(yè)務(wù)公司8系列及Ultra份額占據(jù)高份額，且在零組件上品類(lèi)不斷延伸ASP穩(wěn)步提升。此外，蘋(píng)果或于2023年6月WWDC大會(huì)發(fā)布首款MR產(chǎn)品，公司作為果鏈龍頭公司深度參與組裝及零組件，VR業(yè)務(wù)有望為消費(fèi)電子板塊成長(zhǎng)注入新動(dòng)能。
內(nèi)生外延打造多元化汽車(chē)矩陣，智能汽車(chē)或成為公司未來(lái)成長(zhǎng)空間：公司在汽車(chē)方面已形成豐富產(chǎn)品線，包含汽車(chē)線束、連接器、智能新能源、智能網(wǎng)聯(lián)、智能駕艙控制等，2022年汽車(chē)互聯(lián)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)48.44%高速增長(zhǎng)。立訊精密與奇瑞集團(tuán)、速騰聚創(chuàng)等深度合作，定位服務(wù)車(chē)企的Tier 1廠商并加快智能駕駛傳感器等方面的布局。
2022年2月11日，立訊精密與奇瑞控股、奇瑞汽車(chē)股份、奇瑞新能源共同簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，立訊精密與奇瑞新能源共同組建合資公司，專(zhuān)業(yè)從事新能源汽車(chē)的整車(chē)研發(fā)及制造，為立訊精密汽車(chē)核心零部件業(yè)務(wù)提供前沿的研發(fā)設(shè)計(jì)、量產(chǎn)平臺(tái)及出?？凇ｋp方合作旨在全方位強(qiáng)化立訊精密汽車(chē)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)公司核心零部件的多元化和規(guī)?；l(fā)展，達(dá)到成為T(mén)ier 1領(lǐng)導(dǎo)廠商的中長(zhǎng)期目標(biāo)。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：鑒于公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)品類(lèi)持續(xù)擴(kuò)張并不斷優(yōu)化部件模組-整機(jī)垂直供應(yīng)能力，汽車(chē)電子業(yè)務(wù)內(nèi)生外延向Tier1進(jìn)發(fā)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們維持2023-2024年歸母凈利潤(rùn)125.40億元/ 155.31億元，新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)186.60億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為15X、12X、10X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新市場(chǎng)拓展不利風(fēng)險(xiǎn)。
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