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核心觀點(diǎn)
　　23Q1公司營(yíng)業(yè)收入為19.03億元，同比減少10.55%，環(huán)比減少2.82%。毛利率為65.16%，同比減少3.29pp，環(huán)比減少3.49pp。2023Q1歸母凈利潤(rùn)為2.41億元，同比減少71.28%，環(huán)比增加427.55%。主要系上年同期確認(rèn)游戲業(yè)務(wù)海外子公司股權(quán)處置收益較高；《幻塔》進(jìn)入成熟期，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)趨于平穩(wěn)。今年以來(lái)，推出代理發(fā)行的游戲產(chǎn)品《天龍八部2：飛龍戰(zhàn)天》，以及自研游戲產(chǎn)品《幻塔》3.0版本與云游戲《云·幻塔》等，市場(chǎng)表現(xiàn)良好。
　　 23Q1游戲業(yè)務(wù)扣非凈利潤(rùn)為2.78億元。目前公司在研的游戲產(chǎn)品有：多端產(chǎn)品《誅仙2》《代號(hào)：新世界》《神魔大陸2》，端游產(chǎn)品《誅仙世界》《Perfect NewWorld》等，創(chuàng)新品類(lèi)游戲產(chǎn)品《一拳超人：世界》《百萬(wàn)亞瑟王》《女神異聞錄：夜幕魅影》，開(kāi)放世界項(xiàng)目《靈籠》。其中《誅仙世界》《一拳超人：世界》《百萬(wàn)亞瑟王》《女神異聞錄：夜幕魅影》已完成首測(cè)。
　　今年Q1，完美世界在內(nèi)部成立AI中心，由公司游戲業(yè)務(wù)CEO負(fù)責(zé)，中臺(tái)技術(shù)部門(mén)牽頭，各項(xiàng)目制作人深度參與，大力研究及推行AI技術(shù)的學(xué)習(xí)與應(yīng)用，從多維角度加強(qiáng)對(duì)AI技術(shù)的理解，促進(jìn)自身業(yè)務(wù)的結(jié)合。公司產(chǎn)品《夢(mèng)幻新誅仙》采用智能NPC與IK技術(shù)，使得NPC具有豐富的微表情，為玩家提供真實(shí)自然的交互體驗(yàn)；在研端游《誅仙世界》創(chuàng)新運(yùn)用了全天候天氣智能Al演算技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了對(duì)雨、雪、大霧等天氣的全局還原和細(xì)節(jié)處理，天氣變化切實(shí)融入到玩家的游戲體驗(yàn)中。
　　電視劇《星落凝成糖》《心想事成》等播出。儲(chǔ)備中的影視作品還有：《云襄傳》《溫暖的甜蜜的》《許你歲月靜好》《特工任務(wù)》《燦爛！燦爛！》《只此江湖夢(mèng)》《縱橫芯?！贰毒艂€(gè)彈孔》《執(zhí)行局》《危險(xiǎn)的她2》《珠玉在側(cè)》《神隱》等。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)分別為18.74/21.76/24.75億元，對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.97/1.12/1.28元，維持23年22倍pe，維持目標(biāo)價(jià)21.34元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　流水不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策變化風(fēng)險(xiǎn)；買(mǎi)量成本提升風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；投資收益風(fēng)險(xiǎn)