>> 信達(dá)證券-輪胎行業(yè)專題報告(2023年4月)：胎企業(yè)績表現(xiàn)分化，看好海外穩(wěn)健需求-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張燕生,洪英東 |
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美國市場：2023年3月美國汽車零部件及輪胎店零售額環(huán)比上漲16.20%，同比上漲4.42%。2023年4月，柴油消費(fèi)量和汽油消費(fèi)量均呈現(xiàn)環(huán)比下降，但都高于2022年同期。汽車銷量環(huán)比下降1.03%，同比上漲8.36%。總體來看需求比較穩(wěn)定。
2023年3月美國半鋼胎（PCR）進(jìn)口數(shù)量環(huán)比上漲27.33%，同比下降10.80%，進(jìn)口金額環(huán)比上漲25.15%，同比上漲5.66%；全鋼胎（TBR）進(jìn)口數(shù)量環(huán)比上漲20.17%，同比下降17.60%，進(jìn)口金額環(huán)比上漲26.93%，同比上漲3.03%。結(jié)構(gòu)方面，2023年3月，美國從泰國進(jìn)口PCR的數(shù)量環(huán)比上漲40.92%，同比下降16.87%；從越南進(jìn)口的PCR數(shù)量環(huán)比上漲36.85%，同比下降19.79%；從泰國進(jìn)口TBR的數(shù)量環(huán)比上漲16.98%，同比下降31.90%；從越南進(jìn)口TBR的數(shù)量環(huán)比上漲14.01%，同比下降32.63%。
中國市場：2023年4月，季節(jié)因素下輪胎開工率均環(huán)比下降,全鋼胎月度平均開工率67.27%，環(huán)比減少0.90pct，同比增加12.21pct；半鋼胎月度平均開工率72.60%，環(huán)比減少0.87pct，同比增加5.44pct；2023年4月，由于前期物流業(yè)復(fù)蘇較快，形成較高基數(shù)，中國物流業(yè)景氣指數(shù)為53.80%，出現(xiàn)小幅回落。
原材料：2023年4月，天然橡膠均價環(huán)比下降1.94%，同比下降10.72%；丁苯橡膠均價環(huán)比上漲0.62%，同比下降6.06%；螺紋鋼均價環(huán)比下降6.16%，同比下降20.25%；炭黑均價環(huán)比下降9.48%，同比下降7.03%。輪胎原材料價格指數(shù)環(huán)比下降4.92%，同比下降11.72%。綜合來看，2023年4月輪胎上游原材料丁苯橡膠的價格繼續(xù)震蕩上升，其他產(chǎn)品的價格略微下降。結(jié)合各項(xiàng)原材料占比情況來看，輪胎綜合原材料價格出現(xiàn)環(huán)比小幅下降。
海運(yùn)費(fèi)：2023年4月，波羅的海貨運(yùn)指數(shù)(FBX)均值為1498.90點(diǎn)，環(huán)比下降3.84%，同比下降83.72%；CCFI（美東航線）均值為910.07點(diǎn)，環(huán)比下降14.32%，同比下降65.46%；CCFI（美西航線）均值為703.28點(diǎn)，環(huán)比下降4.17%，同比下降70.04%。隨著世界各國碼頭擁堵情況持續(xù)緩解，疫情情況逐漸緩和，港口運(yùn)力陸續(xù)提升，我們認(rèn)為海運(yùn)價格有望穩(wěn)定在合理區(qū)間，利好出口行業(yè)。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致需求下降的風(fēng)險；原材料成本上漲或產(chǎn)品價格下降的風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張政策不及預(yù)期的風(fēng)險
重點(diǎn)標(biāo)的：
【賽輪輪胎】
1、推薦邏輯
?。?）公司海外雙基地落成，產(chǎn)能持續(xù)加碼。公司是首家在海外建廠并最早擁有兩個海外規(guī)?；a(chǎn)基地的中國輪胎企業(yè)，2022年海外工廠建設(shè)又取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，柬埔寨一期年產(chǎn)900萬條半鋼胎項(xiàng)目產(chǎn)能持續(xù)攀升，二期年產(chǎn)165萬條全鋼胎項(xiàng)目全線貫通；越南三期項(xiàng)目中年產(chǎn)5萬噸非公路輪胎項(xiàng)目已基本建設(shè)完成。越南工廠低雙反稅率，柬埔寨工廠零雙反稅率，海外越南和柬埔寨雙基地有望助力業(yè)績持續(xù)增長。
（2）公司的“液體黃金”實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，乘用車胎新品發(fā)售?！耙后w黃金”能夠在降低滾動阻力的同時，提升耐磨性能和抗?jié)窕阅?，液體黃金輪胎的優(yōu)異性能獲得了多家權(quán)威機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。2022年6月，益凱新材料的6萬噸EVE膠已完成空負(fù)荷試車，2022Q3開始為公司液體黃金輪胎貢獻(xiàn)增量，助力公司豐富液體黃金產(chǎn)品線。2023年2月20日，液體黃金乘用車輪胎新品發(fā)售，覆蓋全球中高端主流車型，現(xiàn)已登陸中、美、歐、日等輪胎/汽車大國實(shí)現(xiàn)亮相或銷售，已開辟線上、線下全渠道的銷售，可提供個性化輪胎定制服務(wù)。
?。?）公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加49寸及以上巨胎產(chǎn)能，盈利能力有望得到提升。2023年1月，公司擬對青島工廠非公路輪胎項(xiàng)目進(jìn)行技術(shù)改造并調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，將非公路輪胎中49寸以下的規(guī)格調(diào)整為49寸以上(含49寸)的規(guī)格。同時，根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)需要，將青島工廠原有的部分非公路輪胎裝備進(jìn)行搬遷或處置。項(xiàng)目投資總額8.33億元，其中：建設(shè)投資7.26億元、流動資金1.07億元。
綜合來看，公司擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏明確，海外雙基地均開始貢獻(xiàn)業(yè)績，在2022年面臨海運(yùn)波動、海外經(jīng)銷商去庫存、原材料成本提升等行業(yè)性不利情況，仍實(shí)現(xiàn)凈利潤正向增長，并在2023Q1進(jìn)一步提升盈利水平，實(shí)現(xiàn)歸母凈利的同比雙位數(shù)增長，未來有望在液體黃金產(chǎn)品和非公路輪胎的拉動下繼續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。
2.近期大事
賽輪MAXAM輪胎配套大噸位明星級礦山車型同力TL891。據(jù)輪胎世界網(wǎng)4月24日報道，100多輛嶄新的同力TL891寬體車開進(jìn)新疆某大型礦山。賽輪集團(tuán)MAXAM 480/95R29輪胎全程配合完成此次交車任務(wù)，其配套輪胎順應(yīng)了礦山作業(yè)設(shè)備最新的需求趨勢。這批輪胎自2022年底裝車實(shí)測以來經(jīng)歷了5個多月的考驗(yàn)，MAXAM 480/95R29輪胎經(jīng)受住礦區(qū)使用環(huán)境帶來的挑戰(zhàn)和磨礪。其各項(xiàng)性能指標(biāo)均表現(xiàn)優(yōu)秀，深受主機(jī)廠和終端用戶的一致好評。同力重工TL891是目前寬體自卸車大噸位大載重明星級車型，該車型是行業(yè)真正意義上實(shí)現(xiàn)承載質(zhì)量達(dá)到90噸級的非公路寬體自卸車。賽輪集團(tuán)自2009年進(jìn)入特種胎領(lǐng)域，非常注重深耕一線市場。該公司持續(xù)挖掘客戶需求，形成了完整的系統(tǒng)化一體化解決方案。賽輪集團(tuán)擁有最完整的礦卡輪胎產(chǎn)品線，其中包括14.00R25，16.00R25，18.00R25，1
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