>> 國泰君安-箭牌家居(001322)2022年報點評：23Q1傳統(tǒng)淡季延續(xù)促銷政策-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 420KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧，鮑雁辛 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導(dǎo)讀：
23Q1傳統(tǒng)淡季公司延續(xù)促銷政策，加大折扣審批力度并更多采取裸價銷售，致公司盈利短暫承壓。家裝、電商渠道持續(xù)增長，輕智能坐便器放量加速終端滲透率提升。
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級。公司盈利短暫承壓，維持2023-2025年EPS為0.76/0.89/1.00元，維持目標(biāo)價26.2元，維持增持評級。
事件：營收小幅下滑符合預(yù)期，23Q1延續(xù)促銷政策致盈利下滑。公司發(fā)布2023年一季報，23Q1實現(xiàn)營收11.10億元（yoy -1.7%），歸母凈利潤0.03億元（yoy -88.2%），營收小幅下滑，盈利短暫承壓。
23Q1傳統(tǒng)淡季延續(xù)促銷政策。歷年來一季度為公司銷售淡季，21Q1、22Q1營收占全年比重分別約為13%、15%，且由于春節(jié)停窯檢修，公司相應(yīng)確認(rèn)停工損失，致一季度利潤占比更低，21Q1、22Q1凈利潤占全年比重分別約為2.5%、4.4%。23Q1公司延續(xù)促銷政策，加大折扣審批力度并更多采取裸價銷售，23Q1毛利率下滑5.5pcts至約30.4%，相應(yīng)地銷售費用率下降1.9pcts至9.6%，在一季度凈利率普遍較低的基礎(chǔ)上，23Q1公司凈利率下滑2.0pcts至0.3%。從促銷結(jié)果看，公司1-2月出貨受經(jīng)銷商去庫影響下滑，3月出貨恢復(fù)增長。
家裝、電商渠道增長，輕智能坐便器放量。分渠道看，23Q1各渠道增速家裝>電商>工程>零售，家裝渠道延續(xù)動能增速超15%，直營電商繼續(xù)保持雙位數(shù)增長，零售渠道受經(jīng)銷商去庫存影響小幅下滑，但經(jīng)銷商庫存已恢復(fù)合理水平。分品類看，衛(wèi)生陶瓷保持增長，其中智能坐便器雙位數(shù)增長（量+30%，價-15%），公司以輕智能產(chǎn)品加速終端滲透率提升，智能產(chǎn)品仍是拉動公司收入增長的重要驅(qū)動力。
風(fēng)險提示：地產(chǎn)客戶流動性風(fēng)險、主要品牌競爭加劇
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