>> 國泰君安-旗濱集團(601636)2022年報及2023年一季報點評：浮法盈利底部回升，光伏良率突破進入放量期-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大?。?/td>
| 429KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，楊冬庭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導讀：
公司2022年報及2023年一季報符合預期，其中浮法盈利伴隨3月去庫提價開始回升，公司光伏玻璃良率突破，23年壓延產(chǎn)能將加速提升至9400t/d。。
投資要點：
維持“增持”評級。2022全年實現(xiàn)收入133.13億元，同比-9.42%，歸母凈利潤13.17億元，同比-68.95%，23Q1實現(xiàn)營收31.31億元，同比+2.21%，歸母凈利1.13億元，同比-78.42%，符合預期。3月玻璃提價去庫超預期，小幅上調(diào)2023-25年eps至0.80(+0.12)/1.14 (+0.22)/1.40元，維持目標價15.84元。
全行業(yè)虧損下公司浮法盈利領(lǐng)跑，23Q1產(chǎn)銷修復。22年公司實現(xiàn)浮法玻璃銷量1.08億重箱，同比+3.88%，測算箱均價90元，同比-22元，全年浮法毛利率22.98%，22年浮法行業(yè)處于需求斷崖、產(chǎn)能過剩狀態(tài)中，浮法行業(yè)普遍面臨虧損的情況下，旗濱保持了領(lǐng)先行業(yè)的盈利水平，預計公司22年平均箱凈利仍保持在10元左右。3月以來行業(yè)開啟持續(xù)性較好的去庫，公司產(chǎn)銷和箱盈利環(huán)比修復明顯。
光伏良率突破，擴產(chǎn)提速。22年郴州光電實現(xiàn)收入18億元，實現(xiàn)凈利潤4097萬元，表明光伏板塊已經(jīng)邁過盈虧平衡點，目前郴州壓延線綜合良率穩(wěn)定在85%，后續(xù)隨著窯線設(shè)計的進步以及各基地建設(shè)費用的攤薄，利潤率仍有上升空間。23年預計仍有5條線待點火，至23年底產(chǎn)能達到8200-9400t/d，規(guī)模有望成為行業(yè)第三。
電子+藥用玻璃邁過關(guān)鍵瓶頸，進入批量階段。2022年電子玻璃實現(xiàn)凈利約5000萬，23年紹興仍有2條線10月點火。藥用玻璃目前已經(jīng)突破拉管良率和關(guān)聯(lián)審批兩大瓶頸，板塊預計能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡。
風險提示：原燃料價格大幅上行，注射劑一致性評價推進低預期
|
|
