>> 浙商證券-通威股份(600438)2022年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：業(yè)績符合預(yù)期，一體化趨勢加速-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
大小： |
748KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張雷,陳明雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
光伏多晶硅盈利維持高位，22年及23Q1業(yè)績同比大幅增長
2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1424.23億元，同比增長119.69%；歸母凈利潤257.26億元，同比增長217.25%；扣非歸母凈利潤265.47億元，同比增長216.50%。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤86.01億元，同比增長65.59%；扣非歸母凈利潤85.04億元，同比增長65.62%。
光伏多晶硅：盈利維持高位，產(chǎn)能規(guī)模、生產(chǎn)成本、產(chǎn)品質(zhì)量行業(yè)領(lǐng)先
2022年，公司實(shí)現(xiàn)高純晶硅產(chǎn)量26.69萬噸，銷量25.68萬噸，同比增長138.41%。全年單位硅耗、綜合電耗、蒸汽消耗分別同比下降2.7%、10.7%、72%，產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)一步提升，單晶率持續(xù)穩(wěn)定在99%以上，實(shí)現(xiàn)對(duì)下游主要N型料客戶的長期穩(wěn)定供貨，全年N型料供貨量同比大幅增長。截至2022年末，公司多晶硅產(chǎn)能超26萬噸，永祥能源科技一期12萬噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023Q3投產(chǎn)，屆時(shí)公司高純晶硅年產(chǎn)能將超過38萬噸。根據(jù)公司經(jīng)營計(jì)劃，2023年公司將力爭實(shí)現(xiàn)高純晶硅業(yè)務(wù)出貨30萬噸。
光伏電池：出貨量蟬聯(lián)全球第一，加速N型電池產(chǎn)能建設(shè)
2022年，公司實(shí)現(xiàn)電池銷量47.98GW，同比增長37.35%，繼續(xù)蟬聯(lián)全球第一，并成為行業(yè)內(nèi)首家累計(jì)出貨量突破100GW的電池生產(chǎn)企業(yè)。截至2022年末，公司總產(chǎn)能規(guī)模已超70GW，其中182mm及以上尺寸產(chǎn)能占比超95%。2022年11月底，公司眉山9GWTNC電池項(xiàng)目投產(chǎn)，目前已滿產(chǎn)發(fā)揮，產(chǎn)品平均轉(zhuǎn)換效率25.5%，若疊加SE等技術(shù)，轉(zhuǎn)換效率預(yù)計(jì)將提高至25.7%。公司還啟動(dòng)了彭山16GWTNC電池項(xiàng)目的建設(shè)，預(yù)計(jì)將于2023年下半年建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司TNC電池產(chǎn)能將達(dá)到25GW。根據(jù)經(jīng)營計(jì)劃，2023年公司將力爭實(shí)現(xiàn)太陽能電池業(yè)務(wù)出貨70GW（含自用）。
光伏組件：加速產(chǎn)能建設(shè)及全球渠道搭建，一體化趨勢加速
2022年，公司開始全面布局組件業(yè)務(wù)。公司通過對(duì)原合肥基地多晶電池車間技改，用時(shí)3個(gè)月即實(shí)現(xiàn)“8GW光伏智能工廠技改項(xiàng)目”產(chǎn)品順利下線，組件產(chǎn)能躍升至14GW。公司組件產(chǎn)品定位于頭部品牌，充分發(fā)揮上游資源優(yōu)勢，助力全球渠道快速搭建。2022年公司組件銷量7.94GW，同比增長226.06%。公司已陸續(xù)啟動(dòng)鹽城、金堂、南通等組件項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年底公司組件產(chǎn)能將達(dá)到80GW。根據(jù)經(jīng)營計(jì)劃，2023年公司將力爭實(shí)現(xiàn)組件業(yè)務(wù)出貨35GW。
盈利預(yù)測與估值
下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)：公司是光伏多晶硅及電池片雙龍頭，組件一體化布局加速。考慮多晶硅價(jià)格下行趨勢延緩至2023及2024年，我們下調(diào)公司2023-2024年盈利預(yù)測，新增2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為202.75、184.90、219.60億元（下調(diào)前預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤分別為210.37、231.31億元），同比分別-21.19%、-8.80%、+18.77%，對(duì)應(yīng)EPS分別4.50、4.11、4.88元/股，對(duì)應(yīng)PE分別9、9、8倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏需求不及預(yù)期；項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格下行超預(yù)期。
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