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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)16.8元?？紤]到其在ABF載板產(chǎn)品仍需要較大投入，我們下調(diào)其2023-2024年EPS為0.35/0.44元（前值為0.44/0.60元），預(yù)計(jì)其2025年EPS為0.68元。參照行業(yè)估值水平并考慮到公司高技術(shù)壁壘IC載板突破后的成長(zhǎng)性，維持目標(biāo)價(jià)16.8元（對(duì)應(yīng)24年38.2XPE），維持增持評(píng)級(jí)。
　　公司一季報(bào)整體符合預(yù)期。2023Q1公司營(yíng)收為12.52億元，同比1.63%/環(huán)比+4.16%;歸母凈利潤(rùn)750.35萬(wàn)元，同比-96.27%/環(huán)比+4.02%。凈利潤(rùn)同比下滑主要原因FCBGA封裝基板處于試產(chǎn)階段，費(fèi)用支出對(duì)業(yè)績(jī)有所拖累。
　　持續(xù)發(fā)力IC載板，ABF載板量產(chǎn)成功后將打開(kāi)成長(zhǎng)空間。公司現(xiàn)有CSP封裝基板產(chǎn)能為3.5萬(wàn)平方米/月，其中廣州基地（2萬(wàn)平/月）盈利能力穩(wěn)定；珠海目前量產(chǎn)爬坡預(yù)計(jì)后續(xù)逐步扭虧。同時(shí)公司發(fā)力ABF載板新業(yè)務(wù)，目前進(jìn)展順利，客戶認(rèn)證成功后有望再添增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　PCB技術(shù)布局全面，加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。公司實(shí)現(xiàn)在高多層PCB、Anylayer HDI、類載板、CSP封裝基板和FCBGA封裝基板的全領(lǐng)域產(chǎn)品布局，實(shí)現(xiàn)減成法（Tenting）、半加成法（mSAP）、加成法（SAP）等全技術(shù)領(lǐng)域的全面覆蓋。收購(gòu)揖斐電將進(jìn)一步強(qiáng)化公司在HDI板、類載板、封裝基板等高端產(chǎn)品的產(chǎn)能和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)收購(gòu)之后將有助于公司進(jìn)入高端智能手機(jī)市場(chǎng)，并有望打開(kāi)CSP封裝基板和FCBGA封裝基板業(yè)務(wù)與頭部消費(fèi)電子行業(yè)客戶的合作空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。中美貿(mào)易摩擦的不確定性；原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)