>> 長江證券-康龍化成(300759)2023Q1財報點評：開局喜人，全年可期-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 1352KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
伍云飛 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年第一季度報告，實現(xiàn)營收27.24億元，同比增長29.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.48億元，同比增長39.81%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整的非《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則》下歸屬于上市公司股東的凈利潤4.38億元，同比增長20.29%。
事件評論
傳統(tǒng)板塊依舊強(qiáng)勁，盈利能力提升。2023年第一季度公司傳統(tǒng)板塊實現(xiàn)收入強(qiáng)勁增長和毛利率回升：1）實驗室服務(wù)收入16.53億元，同比增長29.73%，實現(xiàn)毛利率44.48%，同比提升2.5pct；2）CMC(小分子CDMO)服務(wù)收入5.98億元，同比增長29.59%，實現(xiàn)毛利率32.95%，同比提升4.3pct。兩大主要板塊盈利能力回升，帶來公司綜合毛利率提升，23Q1主營業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到35.78%（上年同期為33.17%），較上年同期提高2.6pct。
臨床板塊成果喜人，北美和Biotech客戶需求不減。分拆新興板塊來看：1）2023年第一季度公司臨床研究服務(wù)板塊實現(xiàn)收入3.74億元，同比快速增長41.08%，實現(xiàn)毛利率14.02%，同比顯著提升9.4pct；2）大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)尚處于整合階段，23Q1收入9539萬元，與上年同期基本持平，且尚未達(dá)到盈虧平衡點。分拆客戶結(jié)構(gòu)來看，北美客戶仍然是公司收入的最主要來源：23Q1來自北美客戶的收入占66.64%，同比增長34.74%，來自歐洲客戶（含英國）的收入占14.81%，同比增長38.12%，來自中國客戶的收入占16.12%，同比增長11.27%，來自其他地區(qū)客戶的收入占2.43%。來自于全球前二十大制藥企業(yè)的客戶的收入占公司營業(yè)收入的14.76%，同比增長28.07%；來自于已上市的生物醫(yī)藥企業(yè)的收入占公司營業(yè)收入的35.22%，同比增長36.94%；來自于非上市的生物醫(yī)藥企業(yè)和科研院所的收入占公司營業(yè)收入的50.02%，同比增長25.19%。
一體化平臺日益完善，未來發(fā)展動力逐步釋放。在前端小分子臨床前實驗室服務(wù)快速增長的背景下，公司未來將以CDMO和臨床業(yè)務(wù)作為重點突破方向，同時推進(jìn)大分子和CGT的布局。目前，CDMO業(yè)務(wù)新產(chǎn)能投放順利；臨床業(yè)務(wù)處于快速擴(kuò)張階段。整體來看，公司深度整合的一體化平臺日益完善，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依舊穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)未來可期。
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為22.82億元、28.74億元、37.15億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為26倍、20倍、16倍。給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、小分子和大分子商業(yè)化產(chǎn)能落地不及預(yù)期；
2、海外通脹對公司海外業(yè)務(wù)開展的影響。
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