>> 首創(chuàng)證券-4月外貿(mào)數(shù)據(jù)點評：出口繼續(xù)顯韌性，一帶一路有支撐-230510
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 882KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋志超,楊亞仙 |
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4月出口數(shù)據(jù)同比錄得8.5%，市場預(yù)期6.4%，繼續(xù)大超預(yù)期，同為出口經(jīng)濟體的中國臺灣、越南、韓國出口同比仍為負值。如果說3月出口增速的異常高增有一定的偶然性，則4月出口繼續(xù)高增可能說明出口的韌性短期內(nèi)仍會持續(xù)，一些結(jié)構(gòu)上的變化或?qū)Τ隹诶^續(xù)構(gòu)成一定支撐。
首先，低基數(shù)有一定的影響，但影響有限。2022年4月上海疫情使得出口增速明顯下滑，剔除基數(shù)影響后，中國出口四年平均同比增速仍然高達11.1%，明顯高于其他三個經(jīng)濟體。
分國家來看，中國對東盟出口增速明顯回落，對歐美日出口增速均有所好轉(zhuǎn)，對俄羅斯的出口仍然保持爆發(fā)式的增長，同比增速為153.1%，同樣保持高增的還有非洲，同比增長高達49.9%。通過拆解對各地出口的同比拉動情況可以發(fā)現(xiàn)，8.5%的出口增速中，俄羅斯貢獻了2.1%，非洲貢獻了2.1%，這兩項累計貢獻高達50%，遠高于上月的26%，說明“一帶一路”沿線國家在我國外貿(mào)中的作用越來越突出。
進一步分析一帶一路貿(mào)易額指數(shù)，數(shù)據(jù)顯示該指數(shù)2023年4月份明顯高于季節(jié)性，但與2022年相比，該指數(shù)在今年以來并沒有出現(xiàn)明顯拉升，僅在4月大幅上揚，環(huán)比上升幅度為同期最高，即使剔除蒙俄的影響后，仍然有同樣的發(fā)現(xiàn)。進一步說明“一帶一路”沿線國家對我國4月份的外貿(mào)高增起到了較為顯著的支撐。
從出口產(chǎn)品的分項來看，增速較快的仍然是箱包及類似容器、汽車包括底盤、船舶等，其中汽車同比增速進一步擴大至195.7%。從同比的拉動情況來看，8.5%的出口增速中，僅汽車包括底盤一項的貢獻就2.0%。我們認為這與2022年上海疫情導(dǎo)致汽車產(chǎn)業(yè)鏈斷裂有關(guān)，為剔除基數(shù)影響，進一步考察出口額的四年平均增速，發(fā)現(xiàn)自2022年4月以后，該項出口增速逐漸恢復(fù)，2022年9月以來增速基本維持在50%以上，2023年變化并不明顯，因此3-4月份汽車的高增受低基數(shù)的影響較大。
往后看，出口國出口增速與全球制造業(yè)PMI高度相關(guān)，全球制造業(yè)PMI有一定見底回升的跡象，全球經(jīng)濟或開始回暖，考慮到當前水平仍然較低，全球制造業(yè)PMI的回升速度不會很快，預(yù)計全年出口國出口增速可能仍處于較低水平，降幅或逐漸收窄至0附近，全年平均增速-2%左右。不排除中國出口超預(yù)期的因素可能會有持續(xù)性，如一帶一路貿(mào)易額的持續(xù)提升，基于以上，我們預(yù)計中國全年出口增速有望收正。
風險提示：地緣政治風險超預(yù)期，政策落地不及預(yù)期
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