>> 國泰君安-麗珠集團(tuán)(000513)2022年報及2023年一季報點評：一季度短期承壓，看好長期穩(wěn)增長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 540KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹，黃炎 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2022年全年利潤端增速穩(wěn)健且亮眼，2023Q1收入利潤均有下滑，預(yù)計短期受疫情及春節(jié)影響較大，全年考慮多款新產(chǎn)品獲批，依舊看好穩(wěn)增長，維持增持評級。
投資要點：
業(yè)績整體符合預(yù)期，維持“增持”評級。公司2022年實現(xiàn)營收126.30億元（+4.69%），歸母凈利潤19.09億元（+7.53%），扣非后歸母凈18.80億元（+15.57%）；23Q1單季營收34.13億元（-1.90%），歸母凈利潤5.82億元（+5.17%），扣非后歸母凈5.70億元（+1.59%），2022年扣非凈利潤端增速略超預(yù)期，2023Q1因疫情疊加春節(jié)業(yè)績承壓，看好全年業(yè)績恢復(fù)性增長?？紤]到公司在2023年預(yù)計有艾普新適應(yīng)癥、曲普瑞林微球（1個月緩釋）等新產(chǎn)品獲批，上調(diào)2023-2024年EPS為2.32/2.63元(原為2.22/2.59元)，新增2025年EPS為2.94元，維持目標(biāo)價48.03元，對應(yīng)2023PE 22X，維持增持評級。
化學(xué)制劑業(yè)務(wù)維穩(wěn)，中藥業(yè)務(wù)高速增長，生物制品開始放量。拆分業(yè)務(wù)：①化學(xué)制劑收入70.0億(+0.02%)，子領(lǐng)域銷售額消化道34.35億元(-6.5%)、促性激素25.91億元(+5.6%)、精神領(lǐng)域5.45億元(+32.2%)、抗感染領(lǐng)域3.83億元(+4.0%)，預(yù)計艾普醫(yī)保降價之下整體銷售額下滑拖累板塊增速；②原料藥及中間體收入31.38億(+7.9%)，H1/H2增速依次為+18.3%/-2.6%，未來板塊主要驅(qū)動力來自高端抗生素、高端寵物藥及特色原料藥；③中藥制劑收入12.54億(+17.1%)，H1/H2增速依次為-19.6%/+65.7%；④診斷試劑及設(shè)備實現(xiàn)收入7.23億(-0.06%)，H1/H2增速依次為-11.4%/+13.3%；中藥和診斷試劑設(shè)備板塊已逐步擺脫去年同期新冠業(yè)務(wù)高基數(shù)的影響；⑤生物制品收入4.08億(+80.9%)，為新冠疫苗V-01創(chuàng)收。
一季度受疫情和春節(jié)影響承壓，看好全年增長。23Q1單季分領(lǐng)域，化學(xué)制劑收入16.24億元(-20.95%)，其中除抗感染產(chǎn)品增長之外，其他子領(lǐng)域皆下滑；原料藥和中間體收入9.96億元(+10.64%)。中藥制劑收入5.53億元(+103.65%)，生物制品收入0.63億元(+12.22%)，診斷試劑及設(shè)備產(chǎn)品收入1.47億元(-9.54%)?？紤]到2023年預(yù)計多款新品上市放量，依舊看好全年穩(wěn)增長。
催化劑：艾普拉唑新適應(yīng)癥獲批，微球等新產(chǎn)品獲批。
風(fēng)險提示：原料藥價格波動風(fēng)險；新藥研發(fā)不確定性風(fēng)險。
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