>> 國泰君安-福耀玻璃(600660)2023年一季報點評：汽玻排產(chǎn)修復，非汽玻業(yè)務(wù)提速，成本壓力緩解-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 491KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，吳曉飛，楊冬庭 |
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本報告導讀：
公司2023年一季報符合預期，Q1汽玻增速持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，非汽玻業(yè)務(wù)增長提速，產(chǎn)能利用率不足導致Q1毛利率同比仍承壓，但原燃料及海運費成本壓力已經(jīng)減弱。
投資要點：
維持“增持”評級：23Q1公司實現(xiàn)營收70.52億元，同比+7.71%；歸母凈利潤9.15億元，同比+4.97%，扣非歸母凈利潤8.78億元，同比+2.61%，符合預期。維持公司2023-25年eps為1.91/2.29/2.70元，維持目標價43.93元。
Q1汽玻增速持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，非汽玻業(yè)務(wù)增長提速。23Q1全國汽車產(chǎn)量同比下滑5.10%，公司Q1汽玻增速4.42%，其中國內(nèi)/海外分別同增3.01%、6.13%，保持領(lǐng)先行業(yè)的增長水平。3月全國汽車產(chǎn)銷已同比轉(zhuǎn)正，有望帶動Q2汽玻業(yè)務(wù)修復。Q1公司綜合收入增速在7.7%，高于汽玻主業(yè)增速，我們判斷一方面因為國內(nèi)鋁飾條業(yè)務(wù)在低基數(shù)上放量有所提速，另一方面來自SAM在歐洲市場的收入修復。
產(chǎn)能利用率不足導致Q1毛利率同比承壓，成本壓力已經(jīng)減弱。23Q1公司實現(xiàn)毛利率33.20%，同比-2.55pctt。能源/純堿成本同比仍偏高，分別減少利潤總額0.89、0.15億元，但海運費用同比下行增加利潤總額1.01億元，整體成本同比對毛利率的影響已經(jīng)基本拉平，預計同比毛利率下降主要是產(chǎn)能利用率不足以及薪酬占比提升。步入Q2后預計原燃料成本將持續(xù)下降，公司利潤率有望逐季修復。
汽玻中長期ASP有望伴隨新能源車占比提升。汽玻極佳的光電兼容性使其能不斷在原有基礎(chǔ)上增加附加值，全景天幕/IDS /HUD/平齊式鋼化邊窗等產(chǎn)品占比提升，將帶動ASP增長，更好抵御行業(yè)波動上。
風險提示：海外車市修復低于預期，原材料價格上漲超預期。
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