>> 國泰君安-天虹股份(002419)2023年一季報點評：Q1扣非高增181%，持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
486KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男，陳笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
Q1扣非凈利增長好于預(yù)期，在門店調(diào)整升級、數(shù)字化賦能、供應(yīng)鏈優(yōu)化等一系列精益措施推動下，收入利潤有望延續(xù)好轉(zhuǎn)。
投資要點：
維持增持。2023Q1營收33.84億元/-2.23%，歸母凈利2.08億元/-25.4%(因上年同期出售天虹微喔)，扣非1.71億元/+181%好于預(yù)期。上調(diào)預(yù)測2023-25年EPS至0.42/0.49/0.55(原0.18/0.22/0.26元)增速308/17/12%，維持目標(biāo)價7.94元，維持增持。
Q1毛/凈利率均提升，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。1)Q1購百/超市營收增速分別+1.17%/-2.43%，可比店同店收入增長分別-0.03%/-0.84%，利潤總額增長分別+39.7%/+0.94%；2)Q1整體毛利率37.06%/+0.07pct，零售業(yè)毛利率35.44%/+0.5pct；整體凈利率6.14%/-1.86pct，扣非凈利率5.06%/+3.3pct，考慮經(jīng)調(diào)整的息稅折舊攤銷前利潤EBITDA/營收(可比口徑下)亦為增長；3)期間費用率31.96%/-1.52pct，主要因銷售費用率下降；4)經(jīng)營凈現(xiàn)金流1.74億元/+167%
門店調(diào)整升級，提升全渠道業(yè)績。1)截至Q1末購百101家(加盟、管理輸出6家)、超市117家(獨立超市39家)，面積合計逾456萬平方米；已簽約待開業(yè)儲備項目14個(購百10個、獨立超市4個)；2)2023年計劃調(diào)整多家重點購物中心與百貨門店；3)Q1購百在線銷售同增19.9%；超市到家銷售占比21.1%；4)Q1TOB大客戶銷售實現(xiàn)增長5.4%。
推進(jìn)數(shù)字化能力建設(shè)及打磨優(yōu)勢供應(yīng)鏈，與抖音/支付寶等深度合作。1)Q1優(yōu)化會員權(quán)益，統(tǒng)籌營銷及精準(zhǔn)人群劃分，整體數(shù)字化會員人數(shù)逾4340萬；2)繼續(xù)推進(jìn)與抖音/支付寶深度合作，并探索美團(tuán)平臺合作，抖音平臺曝光量月均突破9千萬/+66.7%；3)持續(xù)加強(qiáng)戰(zhàn)略核心商品群的打造，大單品銷售額同增42.9%，自有品牌銷售額同增7.5%，國際直采同增10.6%；4)自持物業(yè)占比較高且位于各城市核心地區(qū)，望受益REITs政策。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)，到家業(yè)務(wù)、門店升級不及預(yù)期等
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