>> 浙商證券-4月通脹解讀：物價(jià)持續(xù)低于預(yù)期兌現(xiàn)-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李超,張迪 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
4月CPI環(huán)比-0.1%，同比+0.1%（前值0.7%），再次低于市場(chǎng)預(yù)期的0.4%。我們?cè)?月通脹解讀中指出，上漲動(dòng)能不足，預(yù)計(jì)物價(jià)持續(xù)低于預(yù)期。結(jié)構(gòu)上，豬價(jià)、油價(jià)雙雙下跌，出行類服務(wù)價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)突出。4月PPI環(huán)比-0.5%，同比-3.6%（前值-2.5%），低于市場(chǎng)預(yù)期-3.3%，PPI繼續(xù)尋底，工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)承壓。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率有所放緩，下游需求釋放不足，煤炭、鋼材、水泥等國(guó)內(nèi)定價(jià)品種價(jià)格均有所回落。我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)向上和向下彈性都不大，但階段性減退稅降費(fèi)退坡后，企業(yè)盈利下行是務(wù)必要解決的問題。下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息暫緩后，中國(guó)將受益于國(guó)際收支、匯率改善，貨幣政策空間打開，形成降息預(yù)期，國(guó)內(nèi)利率債和成長(zhǎng)股受益。
豬價(jià)油價(jià)雙雙下跌，核心CPI保持穩(wěn)定
4月CPI環(huán)比-0.1%，同比+0.1%（前值0.7%），再次低于市場(chǎng)預(yù)期的0.4%。我們?cè)凇?月通脹解讀：上漲動(dòng)能不足，預(yù)計(jì)物價(jià)持續(xù)低于預(yù)期》的判斷兌現(xiàn)。4月豬肉價(jià)格持續(xù)下跌、鮮菜、鮮果價(jià)格季節(jié)回落，4月CPI食品項(xiàng)同比+0.4%，較前值2.4%回落幅度較大。受國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)影響，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格小幅回調(diào)。4月核心CPI環(huán)比+0.1%，同比+0.7%，與前值持平，仍在低位徘徊。其中，旅游、交通工具租賃費(fèi)、飛機(jī)票、賓館住宿等出行類服務(wù)價(jià)格有所回升，交通工具、家用器具等可選耐用品價(jià)格持續(xù)回落。
生豬產(chǎn)能溫和去化，下半年有望開啟上漲
豬價(jià)自去年年底以來持續(xù)下探，能繁母豬自2023年1月小幅去化，我們預(yù)計(jì)下半年豬肉價(jià)格溫和上漲。一方面，年初開始能繁母豬有所去化，對(duì)應(yīng)2~3個(gè)季度之后生豬供應(yīng)將有所回落，且下半年節(jié)假日較多，旅游、聚餐等助力豬肉需求回暖。但另一方面，由于生豬產(chǎn)能去化并未受到瘟疫等外生沖擊影響，產(chǎn)能去化幅度有限，生豬養(yǎng)殖仍然呈現(xiàn)“小周期”模式，價(jià)格回暖將再次帶動(dòng)養(yǎng)殖情緒升溫，從而壓制豬價(jià)上漲空間。
PPI繼續(xù)尋底，工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)承壓
4月PPI環(huán)比-0.5%，同比-3.6%（前值-2.5%），低于市場(chǎng)預(yù)期-3.3%，PPI繼續(xù)尋底，工業(yè)品價(jià)格跌多漲少，工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)承壓。進(jìn)入二季度，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率有所放緩，建筑建材需求不及預(yù)期，煤炭、鋼材、水泥等國(guó)內(nèi)定價(jià)品種價(jià)格均有所回落。4月份OPEC+突發(fā)減產(chǎn)影響，原油價(jià)格有所回升，但海外銀行危機(jī)事件導(dǎo)致衰退預(yù)期加劇，4月下旬原油價(jià)格又開啟了震蕩回調(diào)。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫，銅等有色金屬受益于低庫(kù)存水平價(jià)格保持穩(wěn)定。
有效需求尚存不足，物價(jià)仍然難以提振，
我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于弱修復(fù)之中，有效需求尚存不足，而且疫情之后我國(guó)采取有力措施“保主體”，供給側(cè)并未出現(xiàn)大量企業(yè)破產(chǎn)出清，供應(yīng)能力相對(duì)充分，物價(jià)缺乏上漲基礎(chǔ)。2021年以來M2-M1剪刀差持續(xù)擴(kuò)大，截至2023年一季度末已達(dá)到7.6%，信貸、社融數(shù)據(jù)雖然連創(chuàng)新高，但資金利用效率偏低，實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然缺乏漲價(jià)動(dòng)力。我們發(fā)現(xiàn)，M2-M1剪刀差領(lǐng)先GDP平減指數(shù)約1年，結(jié)合需求不足、供給充分的實(shí)際情況，預(yù)計(jì)2023年物價(jià)仍然難以提振。
風(fēng)險(xiǎn)提示
消費(fèi)者信心修復(fù)不及預(yù)期；厄爾尼諾現(xiàn)象導(dǎo)致夏季持續(xù)干旱炎熱。
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