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事件：中國4月CPI同比上漲0.1%，預(yù)期漲0.4%，前值漲0.7%；PPI同比下降3.6%，預(yù)期降3.3%，前值降2.5%。
　　點(diǎn)評：
　　1、4月PPI表現(xiàn)偏弱，預(yù)計(jì)5月PPI環(huán)比繼續(xù)回落；考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)以及美歐經(jīng)濟(jì)韌性，6月份PPI有望企穩(wěn)。由于國內(nèi)制造業(yè)走弱以及國際大宗商品價(jià)格回落，4月份我國PPI環(huán)比下跌0.5%，表現(xiàn)偏弱；再加上高基數(shù)效應(yīng)，今年4月PPI同比降幅擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)至3.6%，略弱于市場預(yù)期（降3.3%）。5月上旬，國內(nèi)黑色系商品價(jià)格繼續(xù)回落，有色金屬價(jià)格也有所下跌，國際原油價(jià)格顯著下跌，帶動國內(nèi)能化商品價(jià)格明顯回落；預(yù)計(jì)5月份我國PPI環(huán)比大概率繼續(xù)下跌，推動PPI同比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。再往前看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)趨勢之中，這對PPI構(gòu)成支撐；目前黑色品種價(jià)格已經(jīng)跌至低位，繼續(xù)大幅下跌的可能性不大；國際原油價(jià)格也已經(jīng)跌至支撐位，美歐經(jīng)濟(jì)仍有韌性，原油價(jià)格大幅下跌的可能性也不大。綜合來看，預(yù)計(jì)6月份PPI環(huán)比大體持平，PPI同比維持低位；7-8月份低基數(shù)效應(yīng)推動PPI同比回升。
　　2、食品價(jià)格的高基數(shù)效應(yīng)使得4月CPI同比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至0.1%，但核心CPI同比維持在0.7%的水平。預(yù)計(jì)5-6月份食品價(jià)格的低基數(shù)效應(yīng)推動CPI同比逐步回升至1%左右，核心CPI同比仍低位平穩(wěn)。4月份CPI環(huán)比下跌0.1%，其中食品價(jià)格環(huán)比下跌1.0%；非食品價(jià)格環(huán)比上漲0.1%。去年4月份疫情對國內(nèi)供應(yīng)的抑制使得食品價(jià)格逆季節(jié)性上漲0.9%，而此前10年4月份食品價(jià)格環(huán)比跌幅中位數(shù)是0.85%。今年4月份食品價(jià)格環(huán)比跌幅大體符合季節(jié)性規(guī)律，而去年4月份異常高的基數(shù)使得今年4月份食品價(jià)格同比大幅回落2.0個(gè)百分點(diǎn)至0.4%。這是4月份CPI同比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至0.1%的主要原因。4月份國際原油價(jià)格回落使得CPI交通工具用燃料環(huán)比下跌1.6%；車企降價(jià)促銷使得CPI交通工具環(huán)比下跌0.9%，這對CPI非食品價(jià)格有一定壓制。剔除食品與能源，4月份核心CPI同比上漲0.7%，與3月份持平，核心通脹低位平穩(wěn)。去年4月食品價(jià)格沖高使得5、6月份食品價(jià)格跌幅相對較大，分別環(huán)比下跌1.3%、1.6%，跌幅顯著高于過去10年環(huán)比跌幅的中位數(shù)0.85%。因此，今年5-6月份食品價(jià)格面臨的基數(shù)相對較低，這將推高CPI食品價(jià)格，進(jìn)而推動CPI同比逐步回升至1%左右。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體溫和，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月核心CPI大體低位平穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)消費(fèi)修復(fù)快于預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)顯著下滑