>> 西部證券-商社行業(yè)2023年中期投資策略：樂觀看待消費(fèi)韌性，聚焦新趨勢與場景類消費(fèi)-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 4257KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳騰曦 |
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自2022年疫情防控政策轉(zhuǎn)向以來，市場對于消費(fèi)修復(fù)已有期待。從23年Q1的社零、五一出行及草根調(diào)研情況來看，商超體系與旅游出行的客流恢復(fù)情況較好，但消費(fèi)力的修復(fù)顯然還需要時間，季報也驗證了消費(fèi)作為經(jīng)濟(jì)后周期板塊，資本市場需要對消費(fèi)的完全修復(fù)給予足夠的耐心。
從短期投資視角來看，在消費(fèi)大部分的細(xì)分賽道市場對消費(fèi)修復(fù)已有預(yù)期，并已經(jīng)過初步驗證后對前期預(yù)期進(jìn)行了修正。在這一類細(xì)分賽道中，尋找還未被充分定價的消費(fèi)新趨勢，是我們工作的重中之重，典型賽道包括黃金珠寶、美妝、電動兩輪車等。
此外，場景類消費(fèi)1-2月仍受疫情壓制，其修復(fù)還未經(jīng)過充分驗證且還具備空間，典型賽道包括醫(yī)美與出行鏈（酒店、文旅、航空等）。因此，黃金珠寶、美妝、醫(yī)美、酒店，是我們重點關(guān)注的方向。
黃金珠寶：黃金產(chǎn)品在過去數(shù)年基于技術(shù)的變化驅(qū)動了消費(fèi)者的“審美覺醒”，這一消費(fèi)趨勢為行業(yè)至少帶來了三重變化——（1）行業(yè)具備了新的總量邏輯，黃金產(chǎn)品溢價在提升；（2）品牌間的分化在加劇，分化的根源是產(chǎn)品力；（3）產(chǎn)業(yè)鏈的利潤在向品牌環(huán)節(jié)集中。在這樣的趨勢下，看好行業(yè)龍頭實現(xiàn)業(yè)績與估值中樞的同步上行，核心關(guān)注潮宏基、周大福、老鳳祥、周大生、中國黃金等。
醫(yī)美：醫(yī)美板塊是最受益于消費(fèi)復(fù)蘇的板塊之一，我們在Q2依舊對醫(yī)美板塊維持強(qiáng)推。展望下半年，建議關(guān)注同比增長較為明確的醫(yī)美終端機(jī)構(gòu)標(biāo)的如朗姿股份、美麗田園醫(yī)療健康；有爆品放量或新品上市預(yù)期的愛美客、江蘇吳中、華東醫(yī)藥；設(shè)備端有國產(chǎn)替代邏輯和合規(guī)受益邏輯的復(fù)銳醫(yī)療科技、偉思醫(yī)療、普門科技。
酒店：疫情期間需求大幅減弱，行業(yè)供給被動出清，而中檔及以上酒店抗風(fēng)險能力相對更強(qiáng)，收益管理成為盈利能力提升的主要推動力，品牌升級和強(qiáng)化為戰(zhàn)略核心聚焦點，標(biāo)的聚焦錦江酒店、君亭酒店、華住-S、首旅酒店。
美妝：國內(nèi)美妝龍頭品牌與海外巨頭能力上存在客觀差距，但國內(nèi)品牌在規(guī)模上遠(yuǎn)未到單品牌天花板，且本土市場的渠道、營銷以及產(chǎn)品線等方面的本土特色也是國內(nèi)品牌企業(yè)可以把握的差異化競爭優(yōu)勢。在下半年的消費(fèi)修復(fù)周期中，一方面關(guān)注行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，另一方面關(guān)注的是經(jīng)營上有突破，有望改變市場固有認(rèn)知的標(biāo)的。
核心關(guān)注珀萊雅、巨子生物、水羊股份、丸美股份、貝泰妮、華熙生物、魯商發(fā)展、上海家化。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)度低于預(yù)期，影響消費(fèi)意愿表達(dá)，延緩修復(fù)節(jié)奏。
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