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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　受電解液價(jià)格迅速回落影響，盈利能力基本見底，業(yè)績短期承壓。隨著3M退出市場，以及產(chǎn)能釋放，公司有機(jī)氟業(yè)務(wù)將高速發(fā)展。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。由于電解液價(jià)格大幅下滑，我們下調(diào)公司2023-2025年EPS至1.84（-0.24）/2.76（-0.19）/3.92（-0.06）元，參考可比公司2023年平均PE20倍，考慮公司有機(jī)氟業(yè)務(wù)增長迅猛，給予公司2023年30倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至55.2（-7.2）元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績符合預(yù)期：公司23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.47億元，同比下降39.3%；歸母凈利潤2.46億元，同比下降52.0%；扣非歸母凈利潤2.28億元，同比下降54.6%。
　　電解液單噸盈利見底，短期業(yè)績承壓。我們預(yù)計(jì)公司23Q1電解液出貨量2.1萬噸左右，單噸凈利回落至2000元左右，預(yù)計(jì)Q2出貨量2.5萬噸以上，環(huán)比增長20%，全年電解液出貨量有望達(dá)到15萬噸，同比增長40%左右。隨著碳酸鋰價(jià)格止跌，電解液價(jià)格有望企穩(wěn)。同時(shí)，公司繼續(xù)加碼一體化布局，惠州3.5期溶劑以及淮安瀚康年產(chǎn)59600噸鋰電添加劑項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，公司將憑借成本優(yōu)勢維持相對(duì)合理的盈利水平。
　　氟化工增長亮眼，產(chǎn)能釋放加速發(fā)展。3M宣布逐漸退出含氟聚合物、氟化液等產(chǎn)品的市場，公司有望填補(bǔ)該市場空白。公司有機(jī)氟化學(xué)品現(xiàn)有產(chǎn)能5200噸，在建產(chǎn)能2.2萬噸，我們預(yù)計(jì)海斯福二期將于Q3投產(chǎn)，海德福將于Q4投產(chǎn)，隨著產(chǎn)能釋放，有機(jī)氟業(yè)務(wù)將成為公司發(fā)展最為迅猛的板塊，繼續(xù)保持50%以上的增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、競爭加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)