>> 東方證券-建材行業(yè)周報：建材行業(yè)23Q1復蘇進行中-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
余斯杰 |
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核心觀點
行業(yè)23Q1數(shù)據(jù)與業(yè)績改善，但整體不及市場預期。水泥行業(yè)新開工需求依然疲軟，同時煤炭價格處于高位，主要上市公司22Q4與23Q1業(yè)績表現(xiàn)均不及市場預期。塔牌集團業(yè)績大幅增長主要來自二級市場投資收益。早周期板塊防水的科順、減水劑的壘知、蘇博特均表現(xiàn)為下游需求疲軟，業(yè)績不及預期。東方雨虹業(yè)績表現(xiàn)較好來自于新業(yè)務和新渠道的拓展。后周期需求地產(chǎn)竣工23Q1同比增長14.7%，地產(chǎn)銷售同比基本持平，需求呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢。但后周期板塊業(yè)績修復并沒有官方公布的宏觀數(shù)據(jù)那么明顯。玻璃業(yè)績?nèi)源蠓禄?，主要原因是今年一季度價格相比去年同期仍處于低位。今年以來短暫的價格改善主要來自于季節(jié)性因素以及廠貿(mào)博弈，地產(chǎn)竣工端并未爆發(fā)真正的訂單需求。管材兩家上市公司均實現(xiàn)較明顯的業(yè)績增長，主要原因是管材原材料成本回落快于其他細分行業(yè)，而需求端有一部分基建市政需求的拉動，所以在成本壓力解除需求相對較好的情況下，幾乎可以算是建材行業(yè)表現(xiàn)最好的細分板塊。瓷磚和涂料一季度看上去業(yè)績都出現(xiàn)大幅增長，但主要是因為去年同期的基數(shù)實在太低，或者去年同期虧損狀態(tài)，實際上今年一季度盈利的基數(shù)還是很小的。東鵬，蒙娜麗莎，三棵樹，亞士創(chuàng)能幾家主要上市公司利潤都不超過3千萬，還是小幅不及預期的?？傮w看，建材行業(yè)基本面的復蘇是在兌現(xiàn)的，但是復蘇情況不及市場預期。而官方宏觀數(shù)據(jù)又出現(xiàn)了竣工數(shù)據(jù)超預期的情況，使得市場認為后續(xù)進一步進行地產(chǎn)政策刺激的可能性較低，導致建材近兩個月估值持續(xù)回調(diào)。我們認為當前建材行業(yè)估值水平更為安全，基本面更為穩(wěn)健。但尋求后續(xù)投資機會的話，還需要其他的催化劑。
本周市場回顧：本周（2023/5/4-2023/5/5）建材板塊（中信）指數(shù)漲幅0.05%，相對滬深300收益為0.4%。年初至今，建材板塊收益率為-3.2%，相較滬深300超額收益率為-7.3%。上周優(yōu)選組合收益率為1.6%，相較建材指數(shù)超額收益率為1.6%，累計收益率/超額收益率10.08%/25.00%。
建材周度數(shù)據(jù)概述：本周全國浮法玻璃均價104.0元/重量箱，環(huán)/同比變化6.5%/+24.1%；庫存4446萬重量箱，環(huán)比下降11.3%，同比下降25.4%。本周全國主流纏繞直接紗均價4150元/噸，環(huán)比持平%；電子紗均價8000元/噸，環(huán)比持平。
投資建議與投資標的
本周全國水泥市場平均成交價為428元/噸，環(huán)比下降0.9%。本周水泥出貨率57.4%，環(huán)比下降5.8%；庫容比68.0%，環(huán)比西江0.7%。本周消費建材原材料中，瀝青均價5185元/噸，環(huán)比下降2.3%；PVC均價5993元/噸，環(huán)比下降0.2%。
傳統(tǒng)建材方面：建議關注地產(chǎn)政策落地帶來的板塊修復機會，一旦整體板塊企穩(wěn)，一線龍頭彈性可以值得期待，代表性標的包括東方雨虹(002271，買入)，偉星新材(002372，未評級)，北新建材(000786，買入)，堅朗五金(002791，未評級)，兔寶寶(002043，未評級)
新型建材領域：依然建議關注高純石英砂/鋰電池隔膜涂覆/藥用玻璃/光伏玻璃四個細分板塊，相關標的包括石英股份(603688，買入)，凱盛科技(600552，買入)，壹石通(688733，增持)，山東藥玻(600529，增持)，福萊特(601865，未評級)，亞瑪頓(002623，未評級)。
建筑細分高景氣領域/標的：高空租賃行業(yè)在未來2-3年依然能看到較快的行業(yè)增長和滲透率的持續(xù)提升，標的包括華鐵應急(603300，買入)；受益于制造業(yè)和基建的回暖，裝配式鋼結構相關標的也將受益，標的包括鴻路鋼構(002541，增持)。
下周建議組合：天山股份(000877，未評級)，冀東水泥(000401，未評級)，中國鐵建(601186，未評級)，偉星新材(002372，未評級)，三棵樹(603737，未評級)，旗濱集團(601636，買入)
風險提示
基建/地產(chǎn)投資增速不達預期，原材料價格大幅波動
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