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核心觀點(diǎn)
　　東亞：對于新興勢力而言，日本這一新市場可成為未來一大突破口。1）香港傳統(tǒng)投行和銀行尤其是國際投行地位穩(wěn)固，摩根大通、匯豐銀行等機(jī)構(gòu)受投資者青睞，但新生代互聯(lián)網(wǎng)券商崛起并重塑著香港市場經(jīng)紀(jì)業(yè)態(tài)。富途證券憑借自身優(yōu)勢已于2020年7月成功躋身A類券商行列，成為A類中唯一一家新興零售線上經(jīng)紀(jì)商，另外，老虎證券、微牛證券等新生代券商亦來勢洶洶，將線上化交易等創(chuàng)新模式輸入香港，重塑了市場生態(tài)，并帶動了中資券商不斷加碼金融科技業(yè)務(wù)以及本土傳統(tǒng)券商尋求互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型；2）日本市場作為東亞地區(qū)最為重要的資本市場之一，目前仍以傳統(tǒng)券商為主導(dǎo)，不少投資者仍選擇使用電腦或營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行證券交易，且日本投資者股票投資比例較大并傾向于進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)交易，擁有著可供新興勢力重點(diǎn)開拓的藍(lán)圖，新興力量有望改變投資者日常交易方式并影響日本經(jīng)紀(jì)市場競爭格局。
　　歐洲：傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)商仍為主導(dǎo)，但線上經(jīng)紀(jì)商在疫情等因素推動下不斷發(fā)展并挑戰(zhàn)著市場格局。1）英國經(jīng)紀(jì)商市場份額仍高度集中于大型傳統(tǒng)老牌機(jī)構(gòu)，疫情期間免傭金股票交易平臺等零售投資平臺需求增大，而滬倫通這一互聯(lián)互通機(jī)制的推進(jìn)，一定程度上為不少中資經(jīng)紀(jì)商布局英國乃至歐洲打開了新天地。2）法國和德國高凈值人士數(shù)量均達(dá)200萬，人均財(cái)富豐富，且華人數(shù)量較多，在中資經(jīng)紀(jì)商開拓市場方面存在優(yōu)勢。經(jīng)紀(jì)商市場均由傳統(tǒng)銀行主導(dǎo)，但隨著投資者越來越年輕和活躍，并存在對低成本交易的偏好，新型經(jīng)紀(jì)商存在較大市場空間；3）瑞士交易平臺數(shù)量不斷增加，但銀行系經(jīng)紀(jì)商仍地位顯著，并在自身規(guī)模及信譽(yù)等基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新；而瑞士是全球人均最富有的國家，投資發(fā)展?jié)摿薮螅邑?cái)富代際轉(zhuǎn)移也可能帶來了投資偏好的改變，隨著散戶投資者交易的活躍，新型經(jīng)紀(jì)商具有更大的發(fā)展可能。
　　中國香港、日本及歐洲人均財(cái)富豐富，投資需求較大，中資科技經(jīng)紀(jì)商可在其市場上“大展拳腳”。1）從全文可以看出，中國香港、日本及歐洲國家人均財(cái)富較豐富，高凈值人士數(shù)量較多，投資需求較大，為中資科技經(jīng)紀(jì)商開拓相應(yīng)市場奠定了基礎(chǔ)。2）無論是倫交所、德國證券交易所還是瑞交所等歐洲交易所，其市場容量均顯著低于港股市場，而港股市場又明顯低于A股或美股市場，因此，對于歐洲國家投資者而言，除了投資于本國股票市場的需求外，其均有投資于美股以及港股的需求；對于香港投資者而言，除了對港股的投資需求，則是較強(qiáng)的投資于美股的需求。故中資科技經(jīng)紀(jì)商在配備較為豐富且成熟的港美股產(chǎn)品貨架的基礎(chǔ)上進(jìn)入歐洲及香港、日本市場時(shí)，將有機(jī)會在其市場上占有一席之地。3）目前，東亞部分國家及多數(shù)歐洲國家仍是傳統(tǒng)銀行占主導(dǎo)地位，市場集中度較高，雖然競爭激烈，但傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)商仍具有絕對優(yōu)勢。新型經(jīng)紀(jì)商若想撼動其地位并影響整體格局，需不斷豐富并優(yōu)化自身產(chǎn)品和服務(wù)并降低費(fèi)率，中資科技經(jīng)紀(jì)商將有機(jī)會實(shí)現(xiàn)對這些市場格局的撼動。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　互聯(lián)互通機(jī)制助推中資海外科技經(jīng)紀(jì)商開拓東亞和歐洲市場進(jìn)程。對于站在歷史分叉口、迫切希望開啟二次創(chuàng)業(yè)的中資海外經(jīng)紀(jì)商尤其是新興科技經(jīng)紀(jì)商來說，隨著陸股通、港股通、債券通以及滬倫通、中日ETF等我國內(nèi)地證券交易所同香港證券交易所、倫敦證券交易所和日本交易所之間的互聯(lián)互通機(jī)制的推進(jìn)與進(jìn)一步深化，內(nèi)地同海外交易市場之間的橋梁更為穩(wěn)固，中國香港與日本、英國乃至全歐洲均是未來中資海外經(jīng)紀(jì)商能夠大展身手的舞臺。推薦香港唯一一家A類線上經(jīng)紀(jì)商龍頭富途控股(FUTU.O，買入)以及近期成功進(jìn)軍香港市場的老虎證券(TIGR.O，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外開拓進(jìn)程不及預(yù)期，海外市場競爭格局超預(yù)期惡化，海外市場監(jiān)管政治風(fēng)險(xiǎn)。