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核心觀點(diǎn)
　　23Q1傳媒行業(yè)（申萬）指數(shù)漲幅34.24%，處于領(lǐng)先位置。而傳媒行業(yè)的細(xì)分行業(yè)中，游戲Ⅱ（申萬）指數(shù)漲幅64.75%。
　　 23Q2有望看到更多新游貢獻(xiàn)增長。23Q1新游戲上線較少，老游戲《王者榮耀》、22年上線的游戲《蛋仔派對》貢獻(xiàn)主要增量。拿到版號的新游戲在今年才陸續(xù)開始付費(fèi)測試，然后上線，故今年Q1游戲增量驅(qū)動(dòng)力不足，而這一問題將在Q2得到緩解，有望看到更多拿到版號的新游線上貢獻(xiàn)增量。出海層面，神州泰岳旗下殼木游戲出海表現(xiàn)較好，排名持續(xù)拉升。
　　 23Q1來看愷英網(wǎng)絡(luò)、三七互娛、神州泰岳、世紀(jì)華通、姚記科技、寶通科技、掌趣科技等利潤增速較好。三七互娛銷售投放下降顯著；神州泰岳主要系老游戲《旭日之城》持續(xù)拉升；愷英網(wǎng)絡(luò)傳統(tǒng)優(yōu)勢傳奇類游戲依然流水可觀；姚記科技22年11月上線的自研3D捕魚游戲《捕魚新紀(jì)元》表現(xiàn)良好，海外運(yùn)營的休閑養(yǎng)成類游戲較多，排名靠前。
　　 4月來看，巨人網(wǎng)絡(luò)、完美世界、三七互娛、騰訊控股因?yàn)樾掠螒蛏暇€的關(guān)系，獲得不錯(cuò)的23Q2環(huán)比流水增長基石。23Q2還有網(wǎng)易《逆水寒》、《超凡先鋒》，吉比特《住宅夢物語》、《這個(gè)地下城有點(diǎn)怪》，神州泰岳《Everland》，寶通科技《起源:無盡之地》、《地牢獵手》，電魂網(wǎng)絡(luò)《流浪方舟》，愷英網(wǎng)絡(luò)《石器時(shí)代：覺醒》、《龍神八部之西行紀(jì)》，星輝娛樂《冒險(xiǎn)歸來》等有待上線。
　　看好積極布局AIGC技術(shù)的公司。網(wǎng)易伏羲AI技術(shù)在游戲《逆水寒》中打造會(huì)呼吸的NPC，可與玩家對話無限生成副本，可輸入文字自動(dòng)生成美術(shù)素材，輔助美術(shù)制作。電魂網(wǎng)絡(luò)新游《野蠻人大作戰(zhàn)2》也將應(yīng)用到AIBot。完美世界在新游戲中采用智能NPC與IK技術(shù)、全天候天氣智能Al演算技術(shù)等。巨人網(wǎng)絡(luò)亦注重在AI技術(shù)方面的布局：幾年前就收購AI技術(shù)方面成效顯著的公司普雷西亞；應(yīng)用AI輔助美術(shù)制作大幅提高效率；積極探索AI與游戲結(jié)合的新玩法，利用AI技術(shù)升級《球球大作戰(zhàn)》UGC編輯器，為《太空行動(dòng)》加入更智能的NPC。湯姆貓融合ChatGPT已啟動(dòng)“會(huì)說話的湯姆貓”向“會(huì)聊天的湯姆貓”的迭代升級，中間體將融合合規(guī)，長留記憶，小模型等模塊進(jìn)行開發(fā)。昆侖萬維旗下“天工3.5”問世，代號D等編輯器項(xiàng)目正在研發(fā)中。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　建議關(guān)注：巨人網(wǎng)絡(luò)(002558，未評級)、完美世界(002624，買入)、三七互娛(002555，增持)、騰訊控股(00700，買入)、愷英網(wǎng)絡(luò)(002517，未評級)、電魂網(wǎng)絡(luò)(603258，未評級)、星輝娛樂(300043，未評級)、寶通科技(300031，未評級)、神州泰岳(300002，未評級)、吉比特(603444，增持)、網(wǎng)易-S(09999，買入)、湯姆貓(300459，未評級)、昆侖萬維(300418，未評級)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　流水不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策變化風(fēng)險(xiǎn)；買量成本提升風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；游戲管線統(tǒng)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)