>> 德邦證券-2023年4月金融數(shù)據(jù)點評：貸款收斂、存款減少，“做低利率”慣性延續(xù)-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲 |
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2023年4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)概覽：
2023年5月11日，人民銀行公布4月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，一季度的信貸投放前置效應結(jié)束，4月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體弱于預期，信貸、社融增量低于季節(jié)性水平。
?。?）社會融資規(guī)模：4月新增社會融資規(guī)模1.22萬億元，同比多增2729億元，截至4月末，社融存量增速同比增長10.0%，增速與3月持平。由于從2023年1月份開始央行調(diào)整了社會融資規(guī)模中“實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款”和“貸款核銷”兩個科目的數(shù)據(jù)，將這兩項減去計算而來的原口徑社融存量同比增速為9.95%1，而根據(jù)央行公布的社融存量359.95萬億則同比增長10.26%。
（2）貸款增長：4月金融機構(gòu)口徑新增人民幣貸款7188億元，同比多增734億元。截至4月末，金融機構(gòu)人民幣貸款余額同比增長11.80%，增速與一季度末持平。
（3）貨幣供應：4月末M2同比增長12.40%，環(huán)比下降0.3個百分點，同比抬升1.9個百分點；M1同比增長5.3%，環(huán)比上升0.2個百分點，同比抬升0.2個百分點，增速環(huán)比一降一升之下M2-M1剪刀差有所收窄。
（4）從流動性環(huán)境看，M2-M1剪刀差年后連續(xù)兩個月擴大后再次收窄至2月的7.10個百分點；社融和貸款增長動能減弱，但由于去年4月的低基數(shù)因素，同比增速雙雙與3月持平，M2增速下行導致社融和貸款增速與M2增速的剪刀差繼續(xù)收窄，前者收斂至-2.40個百分點，后者收斂至-0.6個百分點。
信貸靠前投放結(jié)束、社融增量“補償性”下行至季節(jié)性水平以下。從社融結(jié)構(gòu)來看：（1）表內(nèi)貸款多增動能減弱，4月對實體經(jīng)濟貸款投放占新增社融規(guī)模的比重下降至36.32%，略低于去年同期的38.77%，大幅低于疫情之前2019年同期的52.26%和上個月的73.42%。一季度貸款前置發(fā)力既有商業(yè)銀行“早投放早收益”的季節(jié)性因素，也有2022年下半年政策性金融工具支撐基建投資對貸款的撬動效應，而在這些因素漸漸褪去之后，貸款投放回歸季節(jié)性規(guī)律。同時一季度銀行投放貸款也帶來凈息差收窄的壓力，根據(jù)上市銀行公布的一季報，一季度上市銀行平均凈息差回落至1.83%的水平，銀行經(jīng)營穩(wěn)健性成為貸款穩(wěn)健投放的前提，也因此進入4月份之后，存款自律機制頻繁調(diào)控存款利率，旨在降低商業(yè)銀行計息負債成本、穩(wěn)定銀行凈息差。（2）一季度貸款和企業(yè)債券融資之間形成替代效應，融資“回表”導致企業(yè)債券融資量繼續(xù)下降，而4月份企業(yè)債券融資增量2843億元，同比少增809億元，相比表內(nèi)貸款，企業(yè)債券融資增量降幅較小，表明在貸款供給邊際收斂、一季度以來債券收益率持續(xù)下行的態(tài)勢下，貸款替代債券融資的效應減弱。（3）政府債券融資占比被動上升，一季度財政靠前發(fā)力，4月投融資企穩(wěn)，在4月稅期和項目投入趨于穩(wěn)定影響下，財政存款增長顯著?？傮w來看，拉動社融增長的因素沒有像一季度那樣過于倚重新增貸款，各項債券融資也有貢獻，但是同比多增的社融和貸款，在由于疫情影響而低增長的2022年4月份對比之下，顯得“同比多增”的積極意味不足，并且也低于沒有疫情狀態(tài)下單月新增1萬億左右的季節(jié)性水平，基于一季度貸款的放量投放，4月份貸款和社融增量的下滑也可以視為“補償性”下行。
信貸資金向投資和消費轉(zhuǎn)化效率或有所恢復。從貸款結(jié)構(gòu)來看：（1）非金融企業(yè)部門依舊是拉動貸款同比多增的主力，4月份非金融企業(yè)貸款新增6850億元，同比多增998億元，其中企業(yè)短期貸款減少1099億元，中長期貸款增加6669億元，企業(yè)存款減少1408億元，顯示企業(yè)短期資金需求已得到較為充分的滿足，企業(yè)融資需求以中長期投資擴張為主，前期融資而來的資金或開始投入使用，企業(yè)投資意愿或有所恢復。（2）居民部門融資增量再次轉(zhuǎn)負，中長期貸款減少1156億元，同比多減842億元，短期貸款減少1255億元，同比少減601億元，短貸和中長貸共同減少指向居民購房和消費的風險偏好依然較低，聯(lián)系到4月份以來部分銀行“補降”定期存款利率，4月份居民儲蓄減少1.2萬億元，存款和貸款共同減少或意味著居民部門仍在“提前還貸”。
居民存款減少或源自“提前還貸”和回流表外。4月份出現(xiàn)了企業(yè)存款和居民存款共同減少的情況：（1）從企業(yè)部門看，4月企業(yè)存款減少1408億元，同比多減198億元，相較于上月的增加2.61萬億元出現(xiàn)大幅下降，前期融資而來的資金或開始投入使用，也與企業(yè)短期貸款減少相呼應，從另一個側(cè)面印證了企業(yè)并不缺少短期資金的印象。（2）從居民部門看，4月居民存款大幅減少1.2萬億元，同比多減4968億元，并且是居民部門一年多以來第一次減少，對比2023年3月份增加2.91萬億元，居民存款下滑部分原因或是我們之前提及的“提前還貸”，另一部分原因或許在于4月份以來金融市場投資機會頻現(xiàn)，部分存款回流至理財產(chǎn)品，也就是說出現(xiàn)了一季度存款回表的逆向，存款回流表外的過程。（3）從政府部門看，4月財政存款增加5028億元，同比多增4618億元，財政存款多增主要受到4月稅期、項目資金密集投入階段結(jié)束以及去年同期疫情擾動嚴峻，財政穩(wěn)增長支出力度大等影響。
社融和貸款同比增速對經(jīng)濟的引領(lǐng)作用下降。一季度在“靠前發(fā)
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