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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022及2023Q1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，聚焦“9+7”戰(zhàn)略，門(mén)店經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有望提升。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)?？紤]公司經(jīng)營(yíng)改革持續(xù)推進(jìn)，上調(diào)2023-2024年預(yù)測(cè)EPS至1.65/2.05元（原1.64/1.95元），新增2025年EPS 2.52元。維持目標(biāo)價(jià)45.92元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E28X，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022年實(shí)現(xiàn)收入201.76億（+28.54%），歸母凈利潤(rùn)7.85億（+17.29%），扣非歸母凈利潤(rùn)7.36億（+28.52%），其中2022Q4收入增速為45%，歸母凈利潤(rùn)增速為28%，扣非歸母凈利潤(rùn)增速為77%。歸母凈利潤(rùn)增速低于扣非歸母凈利潤(rùn)增速，主要為2022年公司的政府補(bǔ)助等非經(jīng)常損益減少，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　 2023Q1收入端保持較高增速。2023Q1實(shí)現(xiàn)收入54.4億元（+31.39%），歸母凈利潤(rùn)2.91億（+20.49%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.81億（+30%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期。分行業(yè)，①零售收入45.8億元（+31.12%），預(yù)計(jì)主要為老店增速疫后恢復(fù)情況較好、次新店貢獻(xiàn)及懷仁貢獻(xiàn)增量；②批發(fā)收入8.17億元（+34%），毛利率達(dá)12.21%，處于較高水平。
　　聚焦“9+7”戰(zhàn)略布局，經(jīng)營(yíng)改革持續(xù)推進(jìn)。截至2023Q1，門(mén)店總數(shù)11231家（含加盟3328家），2022全年凈增2431家，其中新增直營(yíng)/加盟分別1695/1069家，實(shí)現(xiàn)29%的門(mén)店增速；2023Q1凈增448家，其中新增直營(yíng)/加盟298/238家，全年有望保持較快增長(zhǎng)。公司聚焦“9+7”戰(zhàn)略，提升精細(xì)化管理能力，經(jīng)營(yíng)改革持續(xù)推進(jìn)。龍頭藥店在集中度提升及處方外流的雙引擎帶動(dòng)下具備廣闊空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，處方外流不及預(yù)期。