久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司公布2023年一季報(bào)，水泥板塊拖累業(yè)績(jī)，財(cái)務(wù)指標(biāo)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，23年整合第二階段有望加速。
　　摘要：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)收入441.42億，同比下降12%，歸母凈利潤(rùn)虧損5.27億元，低于市場(chǎng)預(yù)期。我們維持公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)60.22、76.60、93.44億元，維持目標(biāo)價(jià)8.08港元。
　　水泥板塊虧損拖累業(yè)績(jī)。我們估算公司水泥板塊Q1水泥熟料銷量同比略降，低于全國(guó)增長(zhǎng)4.1%的行業(yè)情況，判斷主要系2022H2以來(lái)在行業(yè)需求斷崖式下跌沖擊下，公司作為行業(yè)龍頭，為了維系各個(gè)區(qū)域內(nèi)供需平衡，犧牲了部分銷量。我們判斷二季度在低基數(shù)效應(yīng)下公司銷量將有所恢復(fù)，但展望全年，預(yù)計(jì)在需求端弱復(fù)蘇背景下，難現(xiàn)銷量彈性。
　　投資收益收窄至3.26億，撥備有望維持40億以內(nèi)。2023年一季度公司投資收益3.26億，較同期的14.4億有較大幅度下降，判斷主要系公司投資的A股H股股票（主要是建材板塊相關(guān)股票）回落所致；我們認(rèn)為2018-2021年是公司三年的戰(zhàn)略撥備期，撥備額分別為96、130、128、70億，夯實(shí)資產(chǎn)負(fù)債表；從2021年開(kāi)始，隨著3年撥備計(jì)劃的結(jié)束，撥備總量已經(jīng)呈現(xiàn)大幅下行趨勢(shì)，我們判斷23年公司撥備總額將有望在40億以內(nèi)。
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。截至報(bào)告期末，在手現(xiàn)金環(huán)比增長(zhǎng)101億元至361億元；資產(chǎn)負(fù)債率同比下降0.52個(gè)百分點(diǎn)至61.07%。同時(shí)受此影響公司財(cái)務(wù)費(fèi)用也從2022Q1的15.99億下降至2023Q1的14.67億。
　　23年整合第二階段有望加速。隨著公司完成了水泥整合第一步，新天山業(yè)務(wù)按照新的業(yè)務(wù)劃分、管理體系實(shí)行統(tǒng)一管理，成效顯著。2022年加快推進(jìn)整合第二階段，公告了寧夏建材、祁連山、中材國(guó)際整合；2023年我們判斷水泥板塊、玻璃纖維板塊及石墨等新材料板塊整合會(huì)加速。我們認(rèn)為中建材經(jīng)營(yíng)及治理持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債表的改善有望提速，公司估值仍顯著低估，估值修復(fù)已然在途兼具確定性。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、原材料煤炭?jī)r(jià)格上漲