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美國4月CPI同比小幅下行，走勢基本符合預(yù)期，居住通脹對CPI同比的貢獻(xiàn)超一半，商品通脹的貢獻(xiàn)有所上行。美國4月未季調(diào)CPI同比升4.9%，延續(xù)回落態(tài)勢，預(yù)期升5%，前值升5%；季調(diào)后CPI環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.4%，前值升0.1%；未季調(diào)核心CPI同比升5.5%，預(yù)期升5.5%，前值升5.6%；核心CPI環(huán)比升0.4%，預(yù)期升0.4%，前值升0.4%。
　　具體來看，4月食品CPI環(huán)比0%，上月0%，食品通脹未發(fā)生變化。但后續(xù)還是存在隱憂的。主要是因?yàn)槁?lián)合國糧農(nóng)組織食品價(jià)格指數(shù)在4月份出現(xiàn)今年以來首次上漲。這種上漲反映了食糖、肉類和大米價(jià)格的上升，抵消了谷物（非大米）、乳制品和植物油價(jià)格指數(shù)的下跌。后續(xù)食品通脹風(fēng)險(xiǎn)不能完全排除。
　　4月能源CPI環(huán)比0.6%，上月-3.5%，有所反彈。主要原因是4月初原油價(jià)格受OPEC減產(chǎn)聲明影響而有所反彈，但月中之后隨著市場對全球經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂加劇疊加美國中小銀行擠兌問題蔓延，油價(jià)再度回調(diào)。后續(xù)來看油價(jià)和天然氣價(jià)格或溫和上漲。
　　商品價(jià)格4月環(huán)比0.6%，上月為0.2%，環(huán)比讀數(shù)上升。主要原因是美國4月二手車CPI環(huán)比大幅上升，環(huán)比增長4.4%，這使得商品通脹同比回升至2%的水平。我們認(rèn)為這并不意外，因?yàn)镸anheim二手車價(jià)格指數(shù)自2022年11月到2023年3月在上升，而同期CPI二手車指數(shù)在下降，因此這次算是回歸。往后看，我們認(rèn)為汽車漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也不高，這是因?yàn)?月美國汽車庫存和庫銷比略微往上抬升。同時(shí)4月Manheim二手車價(jià)格指數(shù)比3月下降3.0%。
　　服務(wù)通脹4月環(huán)比0.4%，上月0.4%，仍顯示出粘性。居住CPI4月同比為8.1%，比上月低0.1個(gè)百分點(diǎn)。我們推測居住CPI同比拐點(diǎn)臨近，但后續(xù)下降的速度可能比較慢。非居住服務(wù)通脹方面，機(jī)票價(jià)格下降但娛樂服務(wù)通脹上升。我們認(rèn)為由于美國勞動力市場仍然偏緊，且高通脹導(dǎo)致美國民眾實(shí)際工資低于趨勢值，工資增速仍有動能，不宜低估服務(wù)通脹的粘性。
　　展望方面，我們認(rèn)為受去年5、6月美國通脹高基數(shù)影響，CPI同比將進(jìn)一步有所下滑，但6月之后下降速度將減慢，甚至有些波折。全年來看，到2023年底，美國CPI同比大概率在3%-4%之間。4月通脹數(shù)據(jù)公布后，市場對9月開啟降息的預(yù)期升溫。但我們認(rèn)為現(xiàn)階段美聯(lián)儲的政策思路是將利率維持在限制性水平一段時(shí)間，讓利率發(fā)揮作用，壓低通脹至2%的目標(biāo)。更為現(xiàn)實(shí)的預(yù)期或許是美聯(lián)儲在明年上半年才開始降息。這與紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯5月9日的表態(tài)是一致的，他認(rèn)為在基準(zhǔn)預(yù)測情景下，今年沒有降息的可能。而其4月19日在紐約大學(xué)做演講時(shí)，他曾表示其基準(zhǔn)預(yù)測是2023年底CPI回落至3.25%附近。這意味著如果美國經(jīng)濟(jì)和通脹沒有出現(xiàn)快速下行，過早預(yù)期美聯(lián)儲降息不可取。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)回落超預(yù)期