>> 光大證券-銀行業(yè)2023年4月份金融數(shù)據(jù)點評：“疲憊”的4月金融數(shù)據(jù)-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
大?。?/td>
| 436KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,劉杰 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：
2023年5月11日，央行公布了2023年4月份的金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示：
?。?）M2同比增長12.4%，增速較3月末回落0.3個百分點；
?。?）M1同比增長5.3%，增速較3月末回升0.2個百分點；
?。?）新增人民幣貸款7188億，同比多增649億；
（4）新增社會融資規(guī)模1.22萬億，同比多增2729億，同比增速10%，較3月末持平。
點評：
一、4月份信貸投放在“低基數(shù)”下同比多增
4月份新增人民幣貸款7188億，顯著低于Wind的一致性預期1.13萬億。我們在前期報告中曾預判，“4月份新增人民幣貸款或同比少增”，數(shù)據(jù)略高于我們預期。我們認為，雖然4月份貸款投放在“低基數(shù)”下實現(xiàn)同比多增，但并不改變我們前期報告的邏輯和結論：
1）我們認為當前實體經(jīng)濟融資需求更多集中于政策端，且較為依賴于低息貸款環(huán)境，靠近市場端的真實融資需求依然較弱。在經(jīng)歷了23Q1信貸高增之后，4月份的貸款大幅度回落。
2）4月份是傳統(tǒng)的信貸小月，信貸環(huán)比3月份大幅回落屬于正?，F(xiàn)象。但是，去年4月份受長三角地區(qū)疫情封控影響，信用活動十分疲軟，新增人民幣貸款僅為6454億，在今年4月份僅同比多增600億+，這種數(shù)據(jù)表現(xiàn)并簡單的非季節(jié)性回落。更多映射出有效需求的“疲軟”，機構投放的“疲憊”。觀察到4月PMI數(shù)據(jù)再度落入榮枯線下方，房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱。因此，我們觀察4月份信貸數(shù)據(jù)，僅看同比2022年的幅度意義有限，也應該參考過去幾年4月份的平均水平。數(shù)據(jù)顯示：2019-2022年4月份新增人民幣貸款均值約1.2萬億，很顯然今年4月份的信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱。
3）4月份新增人民幣貸款只有數(shù)千億規(guī)模，絕對數(shù)較低，在這種基數(shù)下，信貸數(shù)據(jù)的容易受到個體行為擾動，“搖擺性”較大。即部分銀行，特別是單家政策性或大型銀行信貸只要適度發(fā)力，就能夠推動貸款規(guī)模較大變化。
從市場表現(xiàn)上看，金融數(shù)據(jù)公布之后，廣譜利率體系并未因為同比多增而出現(xiàn)顯調(diào)整，說明市場對金融數(shù)據(jù)同比多增背后的“邏輯主線”已經(jīng)有了基本預期，這也是為何今年23Q1每個月金融數(shù)據(jù)發(fā)布之后，盡管數(shù)據(jù)層面表現(xiàn)較好，但對市場利率走勢基本不構成利空效應。
二、居民中長期貸款出現(xiàn)負增長，按揭早償率或跳升
在4月份的貸款結構中，最令市場關注的，無疑是居民中長期貸款出現(xiàn)了負增長，新增規(guī)模為-1156億，同比多減842億。歷史上，居民中長期貸款出現(xiàn)負增長的情況并不多見，2019年以來，唯有2022年2月、4月和8月出現(xiàn)過，分別新增-459、-314、-121億，幅度均不及今年4月。2022年之所以居民中長期貸款有3個月出現(xiàn)負增長，主要與疫情疊加房地產(chǎn)銷售疲軟，導致新發(fā)放按揭貸款較弱有關。而今年4月份的邏輯主線則有所不同，主要受到按揭貸款早償率跳升，造成到期規(guī)模過大的影響。
1、按揭貸款與經(jīng)營貸的“蹺蹺板效應”較強。1-4月份居民中長期貸款合計新增8268億，同比少增2100億。根據(jù)央行披露的23Q1貸款行業(yè)投向統(tǒng)計報告，新增按揭貸款約1100億，Q1個人經(jīng)營貸新增規(guī)模在7000億左右，占居民中長期貸款比重超過7成，即目前的居民中長期貸款數(shù)據(jù)已無法準確反映按揭貸款景氣度的高低，在出現(xiàn)負增長的情況下，料4月份的按揭貸款負增長程度更大，將明顯高于千億。
2、4月份居民中長期貸款出現(xiàn)負增長在3月份已有據(jù)可循。3月份的零售貸款數(shù)據(jù)較好，特別是居民中長期新增6348億，但預計其中按揭貸款新增規(guī)模不足1500億，剩下的貸款均為個人經(jīng)營貸。由于3月份是季末月份，且銀行即將公布Q1財務報告，使得銀行存在延長早償期限的訴求。這樣一來，一旦早償渠道在4月份開通，部分“經(jīng)營貸”會大量進行早償，同時居民超額儲蓄也可能變成縮表意愿。
3、料一線城市按揭貸款數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱。伴隨著的按揭貸款早償率的進一步提升，按揭貸款在區(qū)域分布上，預計會呈現(xiàn)出與以往不同的特點。即，以北上廣深為代表的一線城市，房貸體量更大、居民理財意識更強，縮表意愿較為濃厚，會表現(xiàn)為按揭疲軟，經(jīng)營貸高增。欠發(fā)達地區(qū)以及保交樓任務較重的省份，由于前期居民存在一定的斷供現(xiàn)象，且不排除有銀行對部分居民房貸實施延期還本付息的優(yōu)惠，使得按揭貸款到期量較小，反而數(shù)據(jù)層面表現(xiàn)更好，即按揭增長，經(jīng)營貸較弱。
總體來看，4月份的零售貸款數(shù)據(jù)表現(xiàn)，在歷史上也處于較弱水平，背后的邏輯是居民對于預期尚未改善、消費意愿下滑、對理財產(chǎn)品預期收益率的審慎等，呈現(xiàn)出縮表跡象。后續(xù)有必要推出進一步改善居民信心的政策舉措。
三、對公中長期貸款雖同比大幅多增，但料中長期流貸占比偏高
4月份對公中長期貸款新增6669億，同比多增4000億+，數(shù)據(jù)層面雖然延續(xù)了Q1以來的良好表現(xiàn)，但需要強調(diào)的是：
1、央行披露的對公中長期貸款，是指原始期限在1Y以上的對公貸款，其中包括經(jīng)營性貸款、固定資產(chǎn)投資貸款等，多數(shù)用于投資形成資本開支和實物工作量的，應主要為固定資產(chǎn)投資貸，而經(jīng)營貸用途規(guī)定相對偏少，多用于流動性管理或置換存量高息債務。<
|
|
