>> 東北證券-4月金融數(shù)據(jù)點評：如何理解4月金融數(shù)據(jù)強弱？-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
張陳 |
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報告摘要：
總體來看，4月金融數(shù)據(jù)總量低于wind預(yù)期，指向當前經(jīng)濟仍為恢復(fù)性增長，內(nèi)生動能仍有待增強，預(yù)期不振仍然是當前經(jīng)濟復(fù)蘇所面臨的重要掣肘。但也需考慮到一季度天量信貸的透支作用，不宜對4月單月數(shù)據(jù)做過于悲觀理解。這份數(shù)據(jù)不改變當前基本面“弱復(fù)蘇”和政策面“中性偏松”的基準情形。結(jié)合此前4月PMI以及票據(jù)利率下行等信息，市場對4月數(shù)據(jù)回落已有預(yù)期，此次數(shù)據(jù)對市場影響較為有限。
4月金融數(shù)據(jù)從兩點來看表現(xiàn)偏弱。其一，總量相對偏弱。4月社融和信貸數(shù)據(jù)沒有延續(xù)一季度的超強表現(xiàn)，出現(xiàn)了顯著回落，并低于季節(jié)性表現(xiàn)，指向經(jīng)濟內(nèi)生融資需求的相對降溫。其二，居民部門加杠桿意愿低迷。4月新增居民中長期貸款-1156億元，創(chuàng)歷史單月新低。一方面與前月的“透支效應(yīng)”有關(guān)，3月新增居民中長貸6348億元，顯著高于季節(jié)性表現(xiàn)；另一方面，與當前居民部門的弱預(yù)期相關(guān)，居民部門加杠桿意愿不強，甚至在當前利率環(huán)境下，去杠桿意愿不弱（提前還貸）。
但是我們也需要注意，這份數(shù)據(jù)中并不全是體現(xiàn)“偏弱”的信息。其一，M2與M1同比剪刀差出現(xiàn)了一定程度收斂，由上月的7.6pct收窄至7.1pct，指向存款活化度有所好轉(zhuǎn)，同時居民存款也出現(xiàn)了超季節(jié)性下降。其二，5月中長貸余額同比增速12.8%，已經(jīng)連續(xù)5月上行。尤其是企業(yè)中長期貸款，在政策支持下，仍保持了相對強勢，高于季節(jié)性表現(xiàn)。其三，1-4月金融數(shù)據(jù)累計值整體仍然處于歷史最高水平。1-4月新增社融累計15.7萬億（近年最高14.2萬億），新增人民幣信貸累計11.3萬億（近年最高9.1萬億）。
具體來看，社融方面，4月社融存量達到359.95萬億元，同比增長10.0%。新增社融12200億元，同比多增2729億元，低于市場預(yù)期。社融口徑下人民幣信貸方面，4月新增4431億元，同比多增729億元。政府債方面，4月新增4548億元，同比多增636億元。直接融資方面，4月企業(yè)債融資新增2843億元，同比少增809億元。4月股票融資新增993億元，同比少增173億元。非標融資方面，4月減少1145億元，同比少減2029億元。
4月信貸口徑下的人民幣信貸新增7188億元，同比多增649億元，低于市場預(yù)期。從居民端來看，4月住戶貸款減少2411億元，同比多減241億元。具體來看，居民短期信貸方面，4月減少1255億元，同比少減601億元。居民中長期信貸方面，4月減少1156億元，同比多減842億元。從企業(yè)端來看，4月新增企業(yè)貸款6839億元，同比多增1055億元，企業(yè)端信貸質(zhì)量較高，主要來自于企業(yè)中長期貸款的支撐。分項來看，企業(yè)中長期信貸4月新增6669億元，同比多增4017億元。企業(yè)短貸4月減少1099億元，同比少減849億元。而票據(jù)融資4月新增1280億元，同比少增3868億元。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)政策超預(yù)期，海外經(jīng)濟與貨幣政策超預(yù)期。
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