>> 國泰君安-宏觀研究報告-韓國：傳貰房—利率“加速器”-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
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| 747KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
周浩,孫英超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近期關(guān)于韓國房地產(chǎn)的一系列新聞引發(fā)了市場的關(guān)注。韓國的加息周期啟動較早，這也使得韓國的流動性問題最早出現(xiàn)——在2022年下半年韓國就已經(jīng)爆發(fā)過“樂高樂園”的流動性危機；另一方面，核心通脹二次抬升后開始高于整體通脹，這意味著當(dāng)前的高利率環(huán)境很難改變。
韓國獨特的住房體系也值得研究。其通過租約形式存在的“傳貰房”體系，在很大程度上將長期限的金融風(fēng)險“短期化”和“顯性化”。這種特性也讓“傳貰房”成為了利率的加速器，即在利率上行期間，“傳貰房”是一個反向加速器；在利率下行期間，“傳貰房”又將轉(zhuǎn)變成一個正向加速器。因此韓國房地產(chǎn)市場的未來走勢也變得更加“驚心動魄”。
“傳貰房”租賃合約的雙方都是房地產(chǎn)這場“魷魚游戲”的參與者。雖然租戶與業(yè)主之間的優(yōu)劣勢關(guān)系已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，但是一旦房地產(chǎn)價格崩塌，這場游戲?qū)]有勝者。
韓國家庭債務(wù)占GDP的比重冠絕全球，這也讓加息帶來的沖擊顯得更加“強烈”和“直接”。
隨著時間的推進，全球主要發(fā)達經(jīng)濟體陸續(xù)提高了對于核心通脹水平和持續(xù)時間的預(yù)期，這也意味著利率將在較長時間內(nèi)居高不下。雖然美聯(lián)儲等央行紛紛表態(tài)高利率引發(fā)的銀行業(yè)第一輪危機已經(jīng)過去，但是韓國用實例傳達出這樣一個信號：加息的“潘多拉魔盒”并沒有合上，資產(chǎn)價格和杠桿的壓力仍然會讓很多投資者夜不能寐。
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