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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023Q1，投資業(yè)務(wù)凈收入大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)上升；公司投行專業(yè)化能力突出，場(chǎng)外衍生品等客需型機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，財(cái)富管理加速發(fā)展，有望實(shí)現(xiàn)整體業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　摘要：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)24.25港元/股，對(duì)應(yīng)2023年11.83xPE、1.27xPB。2023年一季度公司營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)62.09/22.57億元人民幣，同比+22.44%/+35.95%；加權(quán)平均ROE同比+0.49pct至2.50%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。我們維持公司盈利預(yù)期為23-25年EPS 2.05/2.35/2.72元人民幣?？紤]到公司投行專業(yè)化能力出眾，有助于把握全面注冊(cè)制深入落實(shí)推進(jìn)的行業(yè)發(fā)展紅利，維持目標(biāo)價(jià)24.25港元/股，對(duì)應(yīng)2023年11.83xPE、1.27xPB，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　受市場(chǎng)回暖影響，公司投資業(yè)務(wù)凈收入大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)上升。1）公司投資業(yè)務(wù)凈收入大幅改善，同比+140.79%至36.19億元人民幣，貢獻(xiàn)了調(diào)整后營(yíng)收（營(yíng)業(yè)收入-其他業(yè)務(wù)成本）上升總量的185.99%，是業(yè)績(jī)改善的核心原因；主要源自市場(chǎng)回暖背景下，投資收益率同比攀升0.61pct至1.06%帶動(dòng)；同時(shí)，公司金融資產(chǎn)規(guī)模小幅上升，環(huán)比+3.56%至3480.38億元人民幣，進(jìn)一步帶動(dòng)投資業(yè)務(wù)收入改善；2）受市場(chǎng)環(huán)境疊加全面注冊(cè)制落地過(guò)渡期等多因素影響，公司投行業(yè)務(wù)凈收入同比-60.40%至6.01億元人民幣，調(diào)整后營(yíng)收增長(zhǎng)總量貢獻(xiàn)-80.52%，拖累整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
　　公司投行專業(yè)化能力突出，場(chǎng)外衍生品等客需型機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯，財(cái)富管理加速發(fā)展，有望實(shí)現(xiàn)整體業(yè)績(jī)超預(yù)期。1）公司以金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為本，投行專業(yè)化能力突出，有望更好把握全面注冊(cè)制改革和高水平制度型開(kāi)放紅利；2）場(chǎng)外衍生品等客需型機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先，預(yù)計(jì)將依托產(chǎn)品創(chuàng)新能力和國(guó)際化優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；3）此外，公司金融科技品牌打造與“數(shù)智”建設(shè)加速推進(jìn)，買方投顧轉(zhuǎn)型與服務(wù)模式創(chuàng)新進(jìn)一步深化，有望更好把握滿足居民財(cái)富管理需求增長(zhǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)整體業(yè)績(jī)超預(yù)期發(fā)展。
　　催化劑：全面注冊(cè)制深入落實(shí)推進(jìn)，機(jī)構(gòu)客戶多樣性需求旺盛。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策落地低于預(yù)期，機(jī)構(gòu)客戶需求增長(zhǎng)不及預(yù)期。