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業(yè)績(jī)總結(jié)：公司2022全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.22億元，同比+4.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.01億元，同比+3.72%；其中22Q4實(shí)現(xiàn)收入13.4億元，同比-3.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.72億元，同比-6.2%。23Q1實(shí)現(xiàn)營收8.84億元，同比-12.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.52億元，同比-57.03%。
　　投影儀行業(yè)整體景氣度高，DLP品類出貨端承壓，公司收入增速隨行業(yè)略有承壓。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022年中國的家用投影儀出貨量為416.2萬臺(tái)，占比為82%，同比+19.60%，其中LCD產(chǎn)品由于性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，銷量份額占比提升至63%，DLP機(jī)型份額占比為37%，同比下降了19pct。極米2022年在投影儀市場(chǎng)上的銷額市占率為36%，位列行業(yè)第一，然而作為DLP品類龍頭，收入增速也隨行業(yè)承壓。今年4月極米子品牌MOVIN快樂星球發(fā)布新品03投影儀，新品為LCD投影產(chǎn)品，標(biāo)志著公司開始DLP和LCD技術(shù)產(chǎn)品的雙布局。
　　智能微投業(yè)務(wù)整體維持穩(wěn)定增長，海外市場(chǎng)開拓渠道有效，實(shí)現(xiàn)高增。1）分產(chǎn)品業(yè)務(wù)來看，受DLP投影需求下滑疊加芯片供給短缺影響，2022年公司智能微投業(yè)務(wù)收入36.63億元，同比+4.61%，增速大幅收窄；創(chuàng)新產(chǎn)品收入1.61億元，同比-26.52%，增速下滑主要由于阿拉丁收購業(yè)務(wù)完成交易交割后，產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售才逐漸恢復(fù)；激光電視收入1.14億元，同比+78.88%，主要系新品A3及A3Pro推出，產(chǎn)品綜合性能提升帶動(dòng)均價(jià)提升所致。2）分地區(qū)來看，公司實(shí)現(xiàn)境內(nèi)收入34.01億元，同比-4.82%，實(shí)現(xiàn)境外收入7.90億元，同比+82.04%。境內(nèi)市場(chǎng)主要因?yàn)長CD投影規(guī)模迅速增長，擠占DLP品類市場(chǎng)，致使收入端的承壓；境外市場(chǎng)上公司加速拓展新興市場(chǎng)，并取得突破，進(jìn)入了Mediamarkt、BicCamera、蔦屋家電等多個(gè)海外零售渠道，疊加四季度世界杯熱潮，歐洲市場(chǎng)對(duì)激光電視和智能投影的需求急速增加，海外市場(chǎng)增長較快。
　　22年費(fèi)用總體控制有效，23Q1盈利短期承壓。2022年公司毛利率為35.98%，同比+0.10pct，凈利率11.87%，同比-0.10pct。毛利率的小幅提升主要由激光電視和創(chuàng)新產(chǎn)品均價(jià)提升所致，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別-1.26/+0.73/+2.42/-0.38pct，公司對(duì)新產(chǎn)品、新技術(shù)的投入較大，研發(fā)費(fèi)用同比+43.49%，營銷費(fèi)用則根據(jù)市場(chǎng)情況有小幅的縮減，同比-3.95%。23Q1公司毛利率34.86%，同比-2.93pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別+1.53/+0.86/+1.99/+0.02pct，面臨二季度的新品季和618購物節(jié)，Q1公司對(duì)老品進(jìn)行了促銷，疊加銷售淡季，收入下滑導(dǎo)致的費(fèi)用率提升，盈利能力短期承壓。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司作為我國投影儀龍頭，隨上游關(guān)鍵部件供給改善，和優(yōu)化產(chǎn)品布局，盈利能力有望修復(fù)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收48.49/57.35/69.04億元，歸母凈利潤5.24/5.86/7.37億元，EPS分別為7.48/8.37/10.53元/股，給予公司25-27倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間187-201.96元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，終端銷售不及預(yù)期，核心零部件供應(yīng)緊缺。