>> 招商證券-中芯國際(688981)23Q1收入超指引上限，指引23Q2稼動率和收入均環(huán)比回升-230512
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
大小： |
618KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,曹輝 |
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中芯國際發(fā)布2023一季報，23Q1營收14.6億美元，同比-20.6%/環(huán)比9.8%；毛利率20.8%，同比-20pcts/環(huán)比-11.2pcts。點評如下：
23Q1營收超指引上限，產(chǎn)能利用率環(huán)比下滑。23Q1營收14.6億美元，同比-20.6%/環(huán)比-9.8%，超指引上限（此前預(yù)計Q1收入環(huán)比下滑10-12%）；毛利率20.8%，同比-20pcts/環(huán)比-11.2pcts，位于指引上限（19-21%）。23Q1折合8寸產(chǎn)能為73.2萬片/月，環(huán)比增加1.8萬片/月；產(chǎn)能利用率為68.1%，環(huán)比-11.4pcts，但40和28nm節(jié)點已恢復(fù)滿載狀態(tài)；折合8寸晶圓出貨量為125.2萬片，環(huán)比-20.5%；折合8寸晶圓ASP為1074美元，環(huán)比+14.6%，ASP環(huán)比上升主要系中芯國際沒有采用降價策略，因此部分低端產(chǎn)品訂單減少，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有變化。
23Q1各地區(qū)收入均環(huán)比下滑，智能手機(jī)收入環(huán)比下滑較多。1）按地區(qū)來看：23Q1中國地區(qū)收入11.2億美元，環(huán)比-1.5%，占比75.5%；美國區(qū)和歐亞區(qū)收入分別環(huán)比下滑30.2%和21%；2）按晶圓尺寸來看：23Q18寸收入3.8億美元，環(huán)比-28%；12寸收入9.7億美元，環(huán)比+2%；3）按下游來看：23Q1智能手機(jī)收入3.16億美元，環(huán)比-25%；物聯(lián)網(wǎng)和消費電子分別收入2.23和3.6億美元，均環(huán)比持平。
指引23Q2產(chǎn)能利用率和收入環(huán)比均上升，全年收入預(yù)計同比下滑低十位數(shù)。1）23Q2指引：預(yù)計產(chǎn)能利用率和出貨量均環(huán)比上升，收入預(yù)計環(huán)比+5-7%。由于需求上升，部分低價訂單回流，因此23Q2晶圓ASP受產(chǎn)品組合變動影響將環(huán)比下滑；毛利率預(yù)計為19-21%。公司感受到中國客戶信心回升，部分標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品需求觸底，高壓驅(qū)動、攝像頭芯片和專用存儲器出現(xiàn)向好的變化；2）全年指引：考慮到23H2需求復(fù)蘇幅度尚不明朗，因此維持全年指引，收入預(yù)計同比降幅為低十位數(shù)，毛利率為20%左右。
指引2023年Capex同比持平，中芯京城線預(yù)計2023下半年量產(chǎn)。23Q1資本支出為12.6億美元，折舊為6.3億美元，指引2023全年資本開支同比持平約為64億美元，下半年設(shè)備交付會增多。目前中芯深圳進(jìn)入量產(chǎn)，中芯京城預(yù)計23H2量產(chǎn)，中芯東方預(yù)計年底通線，中芯西青尚在建設(shè)中。
投資建議。行業(yè)景氣度仍處于低位，公司23Q1稼動率環(huán)比下滑較為明顯，但長期依舊持續(xù)擴(kuò)張成熟制程產(chǎn)能。根據(jù)公司2022全年及未來收入和毛利率指引，我們預(yù)計公司2023/2024/2025年營收為440.7/506.8/582.8億元，預(yù)計歸母凈利潤為57.2/67.5/87.2億元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能過剩的風(fēng)險，設(shè)備交付不及預(yù)期，先進(jìn)制程受制裁的風(fēng)險，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期，行業(yè)景氣下滑的風(fēng)險
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