>> 廣發(fā)證券-“中國特色估值體系”猜想系列(九)：七條線索，一覽央國企重估奧義-230511
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
大?。?/td>
| 1449KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
戴康 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
引言：22年12月以來，我們發(fā)布8篇報告持續(xù)提示“中特估值”投資機會，我們判斷“中特估—央國企重估”類似16-17年供給側改革行情，有望貫穿全年。本篇全面梳理央國企重估核心邏輯，從四大主線和三條輔助線索解讀重估動能（重組改革/“世界一流”/產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型/“一利五率”；高股息率/投關管理/資本開支）。
新一輪國企改革，較前三輪國改“站位更高”，本輪改革“新思路”帶來央國企“價值創(chuàng)新”：（1）專業(yè)化整合。本輪資本運作更強調(diào)做優(yōu)主業(yè)；（2）“世界一流央企”。23年首個國改專項行動，公布第二批207家示范央企；（3）產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。契合經(jīng)濟結構升級與高質(zhì)量發(fā)展方向。
主線一：上市平臺改革。軍工、電力、鋼鐵等一批重點領域央企上市公司已積極整合，主要措施：（1）同業(yè)競爭資產(chǎn)重組，（關注集團旗下2家及以上上市平臺&主營重合&缺乏持續(xù)經(jīng)營/長期融資能力的國企）；（2）分拆上市，剝離業(yè)務、子公司拓寬融資、提高經(jīng)營效率（關注集團旗下上市平臺少或僅1家&主業(yè)分散）；（3）未上市優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入（關注低資產(chǎn)證券化率集團）。
主線二：對標國際龍頭。（1）“世界一流”五維度定義（主業(yè)突出/技術領先/管理先進/績效優(yōu)秀/全球資源配置）；（2）路徑一：對標ROE修復，提高國際競爭力（PB-ROE視角下，石油石化、工程機械、電力等行業(yè)修復空間大）；（3）路徑二：參建“一帶一路”（電力、交運、建筑等基建類央企參與度高）。
主線三：產(chǎn)業(yè)結構升級。（1）轉(zhuǎn)型方向之一：自主創(chuàng)新能力（自主可控“卡脖子”技術，打造產(chǎn)業(yè)鏈鏈長；戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)央企集團）；（2）轉(zhuǎn)型方向之二：數(shù)字化能力（目前超60家央企集團已實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，集中在能源、交運、信息、材料領域）；（3）轉(zhuǎn)型方向之三：綠色低碳能力（煤炭、石油、鋼鐵、建材等高耗能行業(yè)低碳改造；新能源；綠電交易）。
主線四：“一利五率”經(jīng)營考核（新增ROE、營業(yè)現(xiàn)金比指標指向航運港口、證券、煤炭等）。
三條輔助線索：（1）高股息權重（高股息率，央企股東回報指數(shù)ETF產(chǎn)品即將發(fā)布）；（2）投資者關注度（基金公司調(diào)研次數(shù)/相對報告量/機構覆蓋數(shù)）；（3）加杠桿空間（資本開支上行周期）。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下行壓力超預期；全球經(jīng)濟修復可能不及預期；全球/中國通脹高位流動性可能邊際收緊；中美貿(mào)易/金融領域的關系仍有不確定性。
|
|
