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公司23Q1營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高。根據(jù)公司一季報(bào)，23Q1年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.2億元，同環(huán)比分別+13.8%/11.7%；扣非前/后歸母凈利潤(rùn)分別為7.8/6.6億元，同比分別+14.9%/+16.0%，環(huán)比分別+35.9%/+83.2%，23Q1業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高。
　　毛利率穩(wěn)定，凈利率表現(xiàn)亮眼。23Q1公司毛利率為21.0%，同環(huán)比分別-0.4pct/+1.2pct；凈利率為9.4%，同環(huán)比分別+0.6pct/+2.1pct，凈利率表現(xiàn)亮眼；期間費(fèi)用率為10.6%，同環(huán)比分別-1.1pct /+1.6pct，具體來(lái)看，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.7%/2.9%/4.6%/0.4%，同比分別+0.0pct/-0.6pct/-0.5pct/+0.0pct，公司費(fèi)用管控能力提升。
　　煤機(jī)板塊：煤炭行業(yè)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，擬分拆子公司恒達(dá)智控上市。23Q1公司煤機(jī)板塊營(yíng)業(yè)收入47.9億元，同環(huán)比分別+20.7%/+8.3%；歸母凈利潤(rùn)7.6億元，同環(huán)比分別+24.4%/+18.1%。根據(jù)公司公告，公司擬分拆恒達(dá)智控獨(dú)立上市，有助于公司多板塊進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦。
　　汽零板塊：汽零板塊加速新能源轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)釋放可期。23Q1公司汽零板塊營(yíng)業(yè)收入44.2億元，同環(huán)比分別+7.2%/+15.6%；歸母凈利潤(rùn)0.2億元，同環(huán)比分別-70.6%/-90.3%。2023年隨國(guó)內(nèi)商用車板塊持續(xù)復(fù)蘇及新能源業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，汽零業(yè)務(wù)有望擁有不錯(cuò)表現(xiàn)，業(yè)績(jī)釋放可期。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司是治理結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化后由有方法論和著眼中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的管理層領(lǐng)導(dǎo)的優(yōu)秀高端制造企業(yè)，煤機(jī)增長(zhǎng)來(lái)自智能化及成套化，汽零增長(zhǎng)來(lái)自國(guó)際化及新能源。我們預(yù)計(jì)公司23-25年EPS為1.78/2.20/2.65元/股，維持A股合理價(jià)值25.2元/股的觀點(diǎn)不變，對(duì)應(yīng)23-24年P(guān)E估值分別為14.3/11.6倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)；考慮匯率因素，H股合理價(jià)值調(diào)整為23.9港元/股（匯率按1.14港元=1人民幣），對(duì)應(yīng)23-24年P(guān)E估值分別為11.9/9.6倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤機(jī)行業(yè)景氣度下降；汽零業(yè)務(wù)改善不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。