>> 廣發(fā)證券-箭牌家居(001322)Q1延續(xù)促銷、利潤短期承壓，終端回暖逐步體現(xiàn)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大小： |
1090KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒戈，謝璐，曹倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年一季報。23Q1實現(xiàn)收入11.10億元，同比-1.67%，歸母凈利潤0.03億元，同比-88.15%。Q1是行業(yè)銷售淡季，占全年收入比例較低（21Q1/22Q1分別為12.97%/15.02%），且今年1-2月終端庫存壓力較大，3月基本消化至正常庫存水平，終端需求回暖將逐步反應(yīng)至發(fā)貨端（我們預(yù)計無庫存壓力的家裝、直營電商、直營工程等渠道恢復(fù)更快）。利潤同比下滑較多，主要系23Q1延續(xù)了22Q4的促銷政策、毛利率下滑較多（同比22Q1-5.47pct，環(huán)比22Q4+0.36pct）。
費用率下降，現(xiàn)金流改善。23Q1期間費用率30.74%，同比-2.42pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別-1.91/-1.42/+1.12/-0.21pct，銷售費用率下降主要系部分產(chǎn)品采取裸價促銷、計提銷售費用的補貼減少（同時也影響毛利率），管理費用率下降主要系停工損失減少；23Q1經(jīng)營性凈現(xiàn)金-5.81億元，同比+1.58億元，主要系銷售回款增加、采購付款及繳納稅費減少所致，收現(xiàn)比1.10，同比+0.06。
智能一體機景氣仍較高，預(yù)計公司智能產(chǎn)品占比繼續(xù)提升。根據(jù)奧維云網(wǎng)線上渠道推總數(shù)據(jù)，23Q1智能一體機零售額7.2億元，同比+11.5%，并預(yù)測23Q2零售額20.5億元，同比+31.2%，而智能馬桶蓋市場進(jìn)一步萎縮（箭牌主要做一體機）；公司成立智能家居研究院，不斷研發(fā)智能新品，同時積極與華為以及天貓精靈等專業(yè)平臺合作，隨著23Q1起智能新品陸續(xù)上線，今年智能產(chǎn)品銷售占比有望再度提升。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司23-24年歸母凈利潤分別為7.8、9.9億元，最新收盤市值對應(yīng)23-24年P(guān)E分別為22.0、17.4倍，維持合理價值21.89元/股的判斷，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。渠道開拓和終端需求恢復(fù)不及預(yù)期，智能產(chǎn)品研發(fā)和市場推廣不及預(yù)期，原材料和原燃料價格波動超預(yù)期。
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