>> 廣發(fā)證券-皓元醫(yī)藥(688131)營業(yè)收入穩(wěn)健增長，盈利能力改善恢復(fù)中-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 567KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，方程嫣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
營業(yè)收入穩(wěn)健增長，費用成本逐漸消化。根據(jù)公司2023年一季報披露，2023Q1公司實現(xiàn)營收4.18億元，同比增長39.46%，歸母凈利潤4624萬元，同比減少25.83%，扣非歸母凈利潤4196萬元，同比減少28.64%;剔除股權(quán)激勵影響后歸母凈利潤同比減少12.44%。
公司新增人員多，人均產(chǎn)出后續(xù)有望大幅提升。隨著合肥、煙臺、上海生化、上海CDMO創(chuàng)制等研究中心的投入運營以及馬鞍山工廠試生產(chǎn)工作的積極籌備，公司人員規(guī)模不斷擴大，新增人員較多。截至一季度報告期末，公司共有員工3,581人，較上年末新增213人，新增人員以生產(chǎn)技術(shù)人員為主。我們認(rèn)為擴增人員對應(yīng)公司正產(chǎn)生產(chǎn)需求，短時間內(nèi)公司費用端存在壓力，長期來看未來有望帶來更高的收入增速。
持續(xù)加大自主創(chuàng)新力度，推進(jìn)全球品牌化戰(zhàn)略發(fā)展。公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)化、全球化、品牌化發(fā)展戰(zhàn)略，堅持以創(chuàng)新研發(fā)為核心驅(qū)動力，聚焦總部功能的復(fù)合能級提升，不斷加大自主創(chuàng)新研發(fā)力度、同時研發(fā)人員增加較多、研發(fā)人員薪酬績效調(diào)整、公司及子公司股權(quán)激勵分期確認(rèn)股份支付增加，2023年一季度研發(fā)費用5,052.40萬元，較去年同期增長50.95%。公司積極在多個國家和地區(qū)設(shè)立了商務(wù)運營中心或分支機構(gòu)，深度參與國內(nèi)外市場競爭。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]到公司2022年招工人數(shù)較多以及后續(xù)產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)并導(dǎo)入項目，2023年公司人效有望季度間持續(xù)改善，產(chǎn)能利用率也同時提升，預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為3.16億元、4.78億元、7.54億元，EPS分別為2.94元/股、4.45元/股、7.02元/股，對應(yīng)PE分別為36.14倍、23.93倍、15.15倍。維持A股合理價值132.47元/股不變，對應(yīng)23年約45倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險，新產(chǎn)品研發(fā)不確定性風(fēng)險，匯率風(fēng)險等。
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